新股精要：国内商用车主动安全系统龙头瑞立科密
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2025-09-14 17:35:34
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本报告导读：
瑞立科密（001285.SZ）是国内商用车主动安全系统龙头，2014~2023 连续十年位居气压电控制动产品ABS 产量和销量国内第一，积极拓展乘用车、摩托车等市场打开业绩增长空间。2024 年公司实现营收/归母净利润19.78/2.69 亿元。截至9 月12 日，可比公司对应 2024/2025/2026 年平均 PE分别 28.38/33.07/26.58 倍（剔除极端值）。
投资要点：
公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内商用车主动安全系统龙头，核心技术突破国际巨头垄断，推动我国汽车电控系统国产进程，积极拓展乘用车、摩托车市场，有望进一步打开业绩增长空间。线控制动是自动驾驶技术核心，发展路径明晰，预计2025 年实现批量应用，市场空间广阔。（2）本次公开发行股票数量为4504.4546万股，发行后总股本为18017.8184 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额12.72 亿元。本次募投项目的实施将对公司现有生产平台进行升级扩产，提升公司生产能力和产出效率，进一步提升技术研发及试验检测能力，提升公司综合竞争实力。
主营业务分析：公司主营业务为机动车主动安全系统和铝合金精密压铸件的研发、生产和销售以及技术服务，核心产品已涵盖气压制动/液压制动、电控制动/线控制动等主流技术路线，广泛应用于商用车、乘用车及摩托车的制动安全等领域。受益于持续的客户拓展及下游商用车需求回暖，公司业绩保持较快增长，2022~2024 年营收及归母净利润复合增速分别为22.14%和66.60%。受益于产品销售结构改善，公司毛利率提升，期间费用率保持稳定。
行业发展及竞争格局：我国汽车电子渗透率与市场规模不断提升，单车汽车电子成本持续攀升。ABS、ESC 等电子制动系统国产化空间广阔。电控化及智能化是汽车悬架系统的发展方向之一，空气悬架市场空间广阔。
可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至9 月12 日）静态市盈率为53.59 倍。
根据招股意向书披露，选择万安科技（ 002590.SZ ）、伯特利（603596.SH）、嵘泰股份（605133.SH）和锡南科技（301170.SZ）作为同行业可比上市公司。截至2025 年9 月12 日，可比公司对应2024 年平均PE（LYR）为28.38 倍（剔除极端值嵘泰股份），对应2025 和2026 年Wind 一致预测平均PE 为33.07 倍和26.58 倍。
风险提示：1）原材料价格波动的风险；2）国际贸易摩擦的风险 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：王政之/施怡昀/王思琪 日期：2025-09-14
瑞立科密（001285.SZ）是国内商用车主动安全系统龙头，2014~2023 连续十年位居气压电控制动产品ABS 产量和销量国内第一，积极拓展乘用车、摩托车等市场打开业绩增长空间。2024 年公司实现营收/归母净利润19.78/2.69 亿元。截至9 月12 日，可比公司对应 2024/2025/2026 年平均 PE分别 28.38/33.07/26.58 倍（剔除极端值）。
投资要点：
公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内商用车主动安全系统龙头，核心技术突破国际巨头垄断，推动我国汽车电控系统国产进程，积极拓展乘用车、摩托车市场，有望进一步打开业绩增长空间。线控制动是自动驾驶技术核心，发展路径明晰，预计2025 年实现批量应用，市场空间广阔。（2）本次公开发行股票数量为4504.4546万股，发行后总股本为18017.8184 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额12.72 亿元。本次募投项目的实施将对公司现有生产平台进行升级扩产，提升公司生产能力和产出效率，进一步提升技术研发及试验检测能力，提升公司综合竞争实力。
主营业务分析：公司主营业务为机动车主动安全系统和铝合金精密压铸件的研发、生产和销售以及技术服务，核心产品已涵盖气压制动/液压制动、电控制动/线控制动等主流技术路线，广泛应用于商用车、乘用车及摩托车的制动安全等领域。受益于持续的客户拓展及下游商用车需求回暖，公司业绩保持较快增长，2022~2024 年营收及归母净利润复合增速分别为22.14%和66.60%。受益于产品销售结构改善，公司毛利率提升，期间费用率保持稳定。
行业发展及竞争格局：我国汽车电子渗透率与市场规模不断提升，单车汽车电子成本持续攀升。ABS、ESC 等电子制动系统国产化空间广阔。电控化及智能化是汽车悬架系统的发展方向之一，空气悬架市场空间广阔。
可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至9 月12 日）静态市盈率为53.59 倍。
根据招股意向书披露，选择万安科技（ 002590.SZ ）、伯特利（603596.SH）、嵘泰股份（605133.SH）和锡南科技（301170.SZ）作为同行业可比上市公司。截至2025 年9 月12 日，可比公司对应2024 年平均PE（LYR）为28.38 倍（剔除极端值嵘泰股份），对应2025 和2026 年Wind 一致预测平均PE 为33.07 倍和26.58 倍。
风险提示：1）原材料价格波动的风险；2）国际贸易摩擦的风险 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：王政之/施怡昀/王思琪 日期：2025-09-14
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