策略周报：海内外流动性有望继续牵引A股热度

　　本周A 股行情：（1）本周（9 月8 日-9 月12 日），A 股市场震荡上行，全A 指数上涨2.12%，科创50 领涨。前半周市场呈现震荡态势，周四受隔夜美股科技巨头甲骨文单日大涨36%提振，A 股科技股全线反弹，带动市场走势向上，周五行情再度盘整，科创50 表现相对突出。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（2.45%）涨幅大于沪深300（1.38%）；成长风格表现占优，涨3.56%，周期风格和稳定风格也涨超1%。（3）从行业来看，本周一级行业涨多跌少，以通信、电子、计算机为代表的科技板块在周四迎来明显反弹。本周涨幅靠前的三个行业分别为电子、房地产、农林牧渔，涨幅分别为6.15%、5.98%、4.81%。综合、银行、石油石化跌幅靠前。

    　　本周资金流向：（1）A 股市场交投活跃度延续回落，但仍维持在较高水平，下半周市场成交有所放量。本周日均成交额为23264 亿元， 较上周下降2767.86 亿元；日均换手率为2.0171%，较上周下降0.24 个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为3001.92 亿元，较上周下降475.84 亿元。截至周四，两融余额为23404.08 亿元，较上周上升533.64 亿元。（3）本周新成立基金39 只， 发行份额为217.94 亿份。其中，权益类基金共有31 只，发行份额177.49 亿份， 较上周下降65.79 亿份，本周份额占比81.44%。

    　　本周估值变动：全A 指数PE(TTM)估值较上周上升1.73%至22.25 倍，处于2010 年以来90.11%分位数；PB(LF)估值本周上涨1.75%至1.81 倍，处于2010 年以来49.20%分位数。全A 股债利差为2.6282%，位于3 年滚动均值（3.3861%）-1.67 倍标准差附近，处于2010 年以来46.99%分位数水平。

    　　A 股市场投资展望：从全球流动性视角来看，在美国8 月通胀上行幅度有限，就业市场趋于弱化的情况下，市场对于美联储降息预期进一步强化，9 月议息会议即将在下周召开，同时投资者预计美联储将在9 月、10 月和12 月各降息一次。美联储降息窗口打开，美元指数走弱周期下，人民币汇率存在支撑，利好A 股市场走势。从国内视角来看，8 月金融数据显示，非银存款同比多增、居民存款同比少增格局延续。目前居民存款搬家仍处于初期阶段，需要时间来进一步验证并强化。同时，7 月以来，机构资金加速流入，其中，被动型基金贡献重要增量。近期公募基金费率改革第三阶段落地强调权益类基金发展导向，权益类公募基金入市的方向明确。展望后续，A 股大概率将延续震荡上行的走势，但需关注短期波动风险，其中，市场量能变化是行情走势的重要观测信号。AI 将是后续市场主线。一方面，海外算力产业链景气度会对A 股市场形成提振。海外算力需求空间仍大，龙头业绩验证科技叙事。另一方面，新质生产力产业趋势向上，自主可控逻辑重要性抬升。当前板块行情受到产业趋势催化，但波动或有所加大，关注补涨细分领域。

    　　配置机会：关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“ 反内卷”概念， 估值具备安全边际的红利资产，服务消费领域的低估值标的，受益于国内高技术产业快速发展的科技自立方向。

    　　风险提示：国内政策效果不确定风险； 地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/王雪莹/田冀霖 日期：2025-09-14

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