北交所策略周报：全面920时代将于国庆后开启

　　本周策略观点：

    　　本周北证50 下跌1.07%，成交量随大盘一起环比下降11.21%。1）本周主要股指均呈反弹之势，上证指数、中证1000 等反弹1%以上，但北证50 下跌1.07%，强势股占比下行至62.5%；2）从结构上看，北证50 的下跌有2/3 的贡献来自于电力设备行业的回落，如连城数控、安达科技等下跌贡献较大。但无论是电力设备，还是创新药、人形机器人等，市场总体还是在“高切低”。随着寒武纪、宏和科技等的反弹，北证戈碧迦等前一周回调的公司也随之反弹。

    　　北交所宣布10 月9 日起全面切换920 代码。9 月12 日，北交所官网公告，自10 月9日起，北交所将为存量股票启用新的证券代码，并公布了新旧代码对照表。北交所920代码切换，有利于北交所股票与新三板区隔开来，提升整体辨识度，利于交易推广。此外，代码全面更换后，预计ETF 等系统开发启动，26 年上半年有望迎来北证50ETF 和北证专精特新ETF。

    　　重申北证Q4 结构性行情的观点，科技、反内卷两条主线交替，细分板块轮动，建议抓住北证相关核心资产，把握交易节奏。展望后市，我们认为机构力量加强的趋势将延续，北证投资应重结构轻指数。1）北证50 指数基金、北证专精特新指数基金、北证主题公募产品打开申购将提供四季度充裕的机构审美资金；2）科技景气动量持续，为北证挖掘alpha 品种提供养分；3）结构性行情有望拉开收益差距，形成更强主线共识；4）beta上，北证呈现双重特性，一是行业beta 受A 股整体正向影响，比如今年和AI+人形机器人+新消费，均可以找到沪深映射；另一方面，微盘整体上适合于早期主题挖掘和后期情绪扩散投资，在市场运行过程中，会有轮动，可以适当注意交易节奏。

    　　投资分析意见：把握科技+反内卷主线，本周关注中国对美模拟芯片反倾销调查。一是继续看好Q4 指数基金发行+主题公募打开申购后的资金净流入，赛道景气度的持续显现和机构力量的回升。关注戈碧迦、万通液压、开特股份、康农种业、林泰新材、民士达、同力股份、苏轴股份等；二是本周可关注美模拟芯片反倾销调查。商务部决定自2025 年9 月13 日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查。关注模拟芯片相关产业链公司，如利尔达（意法半导体的代理商）。三是三季度北证50 指数于9 月15 日正式生效，被调出的股票如戈碧迦，由于正式调整前存在指数基金抛压力量而被压制，关注抛压力量结束后的反弹动能。

    　　本周市场行情：

    　　市场：本周北证50 指数下跌1.07%。北交所个股中47 只股票上涨，驰诚股份、曙光数创涨幅居前。228 只股票下跌，0 只股票持平，涨跌比为0.21。

    　　估值：北交所PE（TTM）均值88.40 倍，中值51.37 倍；创业板PE（TTM）均值89.40倍，中值39.46 倍；科创板PE（TTM）均值95.08 倍，中值39.87 倍。

    　　交易：本周北交所成交量为66.07 亿股，环比减少14.71%；成交额为1597.00 亿元，环比减少11.21%。本周北交所融资融券余额为77.59 亿元，较上周增加4.02 亿元。

    　　要闻：北交所开展存量上市公司证券代码批量切换等业务第二次全网测试。

    　　本周：北交所1 只新股上市：三协电机，上市首日涨跌幅为785.62%；截至2025 年9月12 日，北交所共有275 家公司上市交易。世昌股份申购。

    　　下周：上市0 家；申购1 家（锦华新材）；上会0 家。

    　　新三板动态：

    　　本周新挂牌6 家，摘牌3 家，周新增计划融资1.61 亿元，完成融资1.60 亿元。

    　　风险提示：

    　　个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴/郑菁华/汪秉涵/吕靖华 日期：2025-09-14

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