2025年2月金股：财通策略&多行业

　　内外部环境推动风险偏好共振向上，准备迎接节后“红包行情”。过往春季躁动经验：节前红利防御，节后TMT 进攻；当外部冲击有限，流动性宽松是驱动力；中央经济工作会议存在主题映射。当下外部施压“靴子落地”、强势美元美债利率缓和，内部经济和资本市场政策“只争朝夕”，内外共振，风偏上行，红包行情，首选TMT、小盘、主题、成长。

    　　TMT、小盘、主题、成长是进攻首选。1）1 月22 日下午，首批12 家公募上报的科创综指ETF 正式获批，年后增量资金有望加速入场，建议重点关注其中非科创50 标的，本轮可能复刻前期A500 ETF 发行期间非沪深300 标的超额表现；2）人形机器人表现强势，1 月6 日~1 月24 日主题指数累计收益率达20%+。往后包括T 客户季报等催化依然充足，在Optimus 产量规划上调的背景下，国产链产量同样值得期待，方向海外特斯拉链+国内宇树/华为链；3）AI 迎来星际之门重大催化，相关产业链有望迎来中美共振，算力链+电力链+豆包&小米；4）低空经济在低拥挤度环境下暂时横盘持稳，在今年财政政策基调积极的背景下， eVTOL 商业化运营可能具备较大预期差，后续重视相关催化。后续特朗普关税政策若好于预期，出海链也值得关注，3 大思路：1）美国产能出海，电网设备、汽车零部件等；2）金砖增量市场，重点机械、建筑；3）自主品牌高端化，摩托车、家电为代表。

    　　特朗普就任后“新官上任三把火”，新政启动。1）启动加征关税。特朗普计划成立对外税务局，本周从三方面进行关税威胁：以TikTok 所有权为由，表示可能会对中国征收最高100%的关税；计划于2 月1 日起对加拿大、墨西哥征收25%的关税，同时威胁欧盟和金砖国家；以芬太尼为由，威胁对中国加征10%的关税。后续关税威胁或将继续对出口链条形成扰动。2）能源政策转向。特朗普政府退出《巴黎协定》，拟摒弃部分新能源汽车补贴政策，大力开发传统能源、恢复传统汽车业，取消海上石油天然气钻探限制，此外介入调和“俄乌+加沙+伊朗”问题，目的均在于降低油价、控制通胀，1 月16 日至1 月24 日，ICE 布油下跌6%。3）欲干预联储决策。“降低利率、拉低油价、控制通胀”是特朗普政府上半年的重要政策主线：利率下降有利于资本开支扩产石油天然气，能源价格和通胀回落又能打开利率下降空间，形成“低通胀、“软着陆”正循环。4）扶持AI 产业。1 月22 日特朗普宣布OpenAI、甲骨文、软银星际之门计划，计划未来四年投资5000 亿美元建设AI 基础设施，并且大力发展AI 相关电力建设，中美市场的AI 算力相关资产表现亮眼，产业映射和催化明显。

    　　各行业2 月十大金股：麦格米特、中联重科、沪电股份、海光信息、福瑞股份、拓普集团、迎驾贡酒、顾家家居、中信证券、东方财富。

    　　风险提示：美国经济衰退风险；海外金融风险超预期；历史经验失效等。