穿透日历效应：概率寻方向 思因赢未来

　　核心观点

    　　我们期望通过此报告，一方面以史为镜全面复盘A 股的日历效应，另一方面则“击穿”日历规律，从基本面、情绪面等角度思辨日历效应驱动因子，协助投资者获取板块轮动中的超额收益。读者可将此文作为研究A 股板块相关日历效应的工具书。

    　　市场整体：春季躁动值得期待

    　　年初重要会议集中召开抬升预期，叠加春节后资金面趋于宽松带来流动性，同时业绩披露尚处真空期，从而市场整体风险偏好较高，催化“春季躁动”行情。

    　　宽基：一季度中证500、国证2000 等往往占优季度视角下，一、二和四季度，偏中小盘和科技的方向表现占优，如中证500、国证2000 和北证50。重要节日视角下，春节前恰逢1 月底年报有条件披露，以上证50 和沪深300 为代表的大盘相对占优，节后以中证500、中证1000 和国证2000 为代表的小盘相对占优。

    　　风格：红利风格11、12 月多占优，小盘风格2、3 月多占优季度视角下，一季度小盘风格占优，四季度大盘风格占优，二、三季度消费风格占优。月度视角下，大盘风格相对占优的月份有1 月、4 月、10 月和12 月，小盘方向相对占优的月份有2 月、3 月、5 月和8 月；消费（中信）风格在3 到9月份均占优；红利风格在11、12 月份占优；成长（中信）风格在2、5、6、7 月占优；周期（中信）风格在2、7 月份占优。重要节日视角下，在春节前，大盘成长、基金重仓风格表现相对占优。在春节后，小盘股以及成长（中信）风格明显占优。

    　　行业：年初消费及TMT 领跑，年中周期及消费细分行业突围，年末顺周期收官季度视角下，年初消费及TMT 领跑，年中周期及消费细分行业突围，年末顺周期收官。月度视角下，1 月承接跨年行情顺周期仍为主旋律；2 月消费、TMT 及顺周期行业齐争鸣；7、8 月国防军工行情可期；10 月金融板块强势，电子行业受科技巨头影响亦有较多催化；12 月回归价值，家电等行业领涨。重要节日视角下，消费、TMT、医药及金融板块多出现节日行情，春节后TMT 行业更显弹性。

    　　主题：科技成长相关主题在一二四季度表现突出，其中在2、5、6 月明显占优季度视角下，一季度TMT、猪瘟疫苗、CAR-T 疗法等相关主题概念占优，二季度消费电子及半导体、白酒等相关主题概念占优，三季度卫星互联网、煤炭开采、石化、保险等主题概念表现占优，四季度消费电子等相关主题概念表现占优。月度视角下，上半年的2 月、5 月、6 月科技成长相关主题占优，例如2 月TMT 领域、5-6 月消费电子及半导体相关的主题概念表现较为突出。重要节日视角下，春节前避险情绪使较少主题概念表现突出，春节后风险偏好抬升推动TMT 相关主题概念表现占优。

    　　风险提示：

    　　统计指标的主观性；统计样本有限；历史经验失效等风险；政策不确定性风险。