2025年A股中报业绩分析及行业景气展望：实体盈利缓增 新质亮点突出

　　A股上市公司2025年中报披露收官，本篇报告汇集总量、行业团队对中报的业绩分析及行业景气展望，主要观点如下：

    　　总量：2025Q2全A盈利同比增长2.4%，市场情绪乐观。策略团队认为：2025Q2全A、全A非金融的归母净利润累计同比增速分别为2.4%、1.0%，增速较2025Q1变动-1.2pct、-3.5pct；实体企业境外业务保持正增长，出口占比较高的企业中报业绩仍具韧性。分板块看，科创板盈利增速逆势修复；分市值看，中大盘股盈利相对韧性；分行业看，AI科技继续引领高景气，“两重两新”政策支持行业韧性。基金团队认为：

    　　市场情绪在乐观区间高位上行，股债择时模型继续看多权益资产，风格轮动模型推荐大盘、成长风格。银行团队认为：上半年商业银行净利润同比负增1.2%，负增缺口较1季度收敛1.1pct，盈利弱弹性，息差边际企稳，资产质量保持平稳，后续关注需求变化趋势。

    　　中观观察：AI科技继续引领高景气，部分周期盈利修复。计算机团队认为：我国国产大模型能力持续提升，计算机设备板块中报景气度较高，软件开发和IT服务利润端表现较好。电子团队认为，AI催生高端结构性需求，PCB行业迎来升格良机。半导体团队认为，AIoT端侧SoC领域业绩表现亮眼，半导体行业周期上行，国产化替代进程有望进一步提速。大宗周期团队认为，工业金属业绩亮眼，关注铜铝等中长线机会，以及碳酸锂等细分赛道底部弹性；煤炭方面，25H1煤企业绩承压，25Q3利润同环比有望回升，高分红下股息率维持在较高水平，中期仍具备一定配置价值。新能源团队认为，上半年光伏整体延续亏损态势，后续主要观察反内卷影响；风电零部件企业业绩表现较好，整机企业业绩相对承压，但下半年有望改善。地产团队认为，上半年优质开发走出困境，主流物企业绩稳增，往后看，一是好房子率先止跌，推动行业品质提升；二是物管业绩现金流稳定，配置价值显现。建材团队认为，水泥、玻纤中报业绩良好，后续或逐步企稳，高端电子布景气度高。

    　　微观消费：高端新能源车、创新药、新消费景气改善。汽车团队，认上为半年内销增速超预期，高端化盈利质量高，下半年汽车销量增速或将回落，新能源车政策红利退坡前夕，四季度冲量概率较大。医药生物团队，认整为体行业中报符合预期，不同行业有分化，创新药等产业链赛道25H1从头部企业开始逐步迎来业绩拐点，院内需求、国内消费为主的医疗器械、商业服务等行业仍处于触底阶段。食品饮料团队认为，白酒2025Q2业绩出清，关注底部反转机会；饮料零食高景气，细分子行业间分化。新消费团队认为，纺织服装制造订单承压延续，品牌需求动力不足；情绪消费或将带动影视及游戏板块持续向好；旅游出行势头向上，龙头个股表现良好；零售板块个股分化；美业板块个股α明显。

    　　市场展望：随着产业端积极因素累积以及全球流动性预期改善，权益市场有望延续高位震荡，建议关注产业景气向上、业绩相对占优的板块。

    　　方向上，一是内外需共振下景气向上的科技成长板块（AI/半导体/创新药等）；二是有望受益于“反内卷”政策和技术升级的先进制造板块（新能源/汽车等）；三是受益于产品涨价的传统周期板块（有色/化工等）；四是受益于市场成交活跃度提升且兼具红利配置价值的金融板块。

    　　风险提示：1）宏观经济波动影响；2）上市公司盈利增速低于预期风险；3）海外政策及地缘风险扰动超预期。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈骁/蒋炯楠/靳旭媛/任书康/许淼/闫磊/郭冠君/徐碧云/陈潇榕/马书蕾/皮秀/郑茜文/郑南宏/王德安/王跟海/裴晓鹏/王星云/王萌/王源/胡琼方 日期：2025-09-15

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