策略周末谈(2025年第1期)：算力平权运动

　　逆全球化趋势下，煤炭/公用事业/银行/黄金等“安全资产”已悄然开启4 年牛市。

    　　特朗普2.0 正加速逆全球化。逆全球化+DeepSeek 将明显增加华为“昇腾链”的国内总需求，并扭转国内芯片产业的后发劣势。类似英伟达，华为“昇腾链”也将开启“规模经济-技术迭代”的戴维斯双击！

    　　1、DeepSeek“算力平权运动”，将加速华为“昇腾链”的科特估DeepSeek 大幅优化算力效率，全球算力总需求反而会明显扩张。逆全球化导致部分科技（算力芯片）全球不可贸，特朗普2.0 预计将加强对芯片出口的管制。

    　　因此，华为“昇腾链”的国内需求反而也会明显扩张。这种得益于逆全球化的确定性溢价，就是“昇腾链”将加速科特估的基础。

    　　2、逆全球化是“科特估”的前提：技术全球不可贸，锁定国内市场份额资本追求超额利润，垄断优势带来超额利润。2020 年之前的全球化时代，垄断优势体现在专利和品牌壁垒上；现在及未来的逆全球化时代，垄断优势将体现在准入和区域门槛上：逆全球化导致部分科技（算力芯片）变得全球不可贸，相应公司就能锁定国内市场份额，并享受未来现金流（利息）的确定性溢价。

    　　3、DeepSeek 算力平权化：华为“昇腾链”的总需求将明显扩张18 世纪蒸汽机提升煤炭使用效率，全球煤炭需求反而明显扩张；当前DeepSeek改善算力利用效率，全球算力需求也会明显扩张。DeepSeek+昇腾的训练/推理具有成本优势，这会强化“昇腾链”的国内总需求。

    　　4、华为“昇腾链”有望迎来估值和盈利的“戴维斯双击”英伟达的先发优势，带来“规模经济-技术迭代”螺旋的自我强化。逆全球化+DeepSeek 将增加“昇腾链”的国内总需求，有望扭转国内芯片产业的后发劣势：也会驱动“规模经济”（盈利）和“技术迭代”（估值）的戴维斯双击。

    　　5、逆全球化，大安全当立！配置“安全资产”+交易“昇腾链”特朗普2.0 正在加速“逆全球化”。逆全球化+DeepSeek 将扩张“昇腾链”的国内总需求，且华为云会加速提升“小B 端+大C 端”用户的算力需求，共振强化“规模经济?技术迭代”的戴维斯双击。行业配置继续坚守“八二法则”：（1）80%仓位中长期配置“安全资产”：黄金/银行/泛公用事业；（2）20%仓位阶段性交易“昇腾链”。

    　　风险提示：国际局势变化风险，产业政策变化风险，技术进步与应用落地节奏不及预期等。