春节后至两会市场规律观察：等闲识得东风面

　　投资要点：

    　　春季行情的主战场：春节后至两会

    　　春节后市场平均收益率和胜率均要优于春节前，是春季行情的典型区间。春季行情的启动或主要受到流动性宽松、风险偏好提升、政策预期等因素影响。

    　　将时间区间进一步拉长至两会，主要宽基指数整体上录得正收益，哑铃的两端向小盘与红利风格倾斜，中证1000、中证2000 与中证红利的收益率与胜率占优，以中证2000 尤为突出。

    　　春节前后市场规律

    　　（1）宽基指数：春节前至春节后，市场从大盘转向小盘，反转明显。（2）风格指数：春节前至春节后，市场从金融、消费转向成长、周期及稳定，从大盘转向小盘。（3）申万一级行业：春节前至春节后，占优行业从银行、家电、食饮、石油等蓝筹板块，转向计算机、通信、环保等板块，反转明显。

    　　春节后至两会的申万一级行业表现

    　　围绕两会展开的产业政策博弈也是春季行情的重要线索之一。（1）TMT 板块：科技成长驱动我国经济新旧动能转换，在发展新质生产力的政策呼吁下，以AI 为主线的TMT 板块表现突出，保持优秀的收益率和胜率。（2）消费板块：两会召开前或产生稳增长和促消费预期，美容护理和农林牧渔的收益率和胜率靠前，其中农林牧渔或受还益于每年中央一号文件的发布。（3）基建板块：或受益于两会召开前的稳增长预期，环保、建筑、建材等行业有所表现。

    　　小盘风格有望活跃，关注低空经济、DeepSeek 等主题机会

    1、小盘风格有望活跃，优选科技成长方向进攻。结合历史规律判断，在节后流动性趋向宽松、风险偏好抬升等因素影响下，小盘风格或是春季行情的主角，科技成长方向弹性佳、产业趋势强化，建议积极关注低空经济、DeepSeek 等主题机会。（1）低空经济：在陆续召开的地方两会中，低空经济作为重要新质生产力备受瞩目，并且广州市将于2025 年2 月实施《广州市低空经济发展条例》，后续各地也有望跟进对于低空经济产业的规范管理。（2）DeepSeek：DeepSeek 于1月20 日发布正式开源R1 推理模型，性能优越且性价比高，1 月28 日再发布Janus-Pro 和JanusFlow 两款多模态框架。DeepSeek 的高性价比引发全球AI 市场关注，对硬件市场产生重大影响，是我国AI 崛起的重要力量，强化自主可控信心，AI 下游应用包括人形机器人、智能驾驶、低空经济等泛AI 应用均有望受益于DeepSeek 的高性价比。

    　　2、两会临近或强化稳增长预期，关注消费和基建板块。根据历史规律，消费重点关注美容护理和农林牧渔，基建板块关注环保和建筑建材，且同时有化债政策加码。

    　　3、配置红利板块、稳定风格以应对不确定性。历史上春节后至两会区间中证红利具备较好的收益率及胜率，且从近五年涨跌幅均值看，春节后稳定风格表现最佳。当前政策层面积极引导培育壮大耐心资本，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的印发有望为市场带来重要增量资金，低利率环境下，中长期资金或更青睐稳健的红利投资风格。

    　　风险提示

    　　历史不代表未来、市场剧烈波动、海外政策超预期变动。