指数应用系列研究一：行业指数池构建、景气期限对比与三维组合策略

　　2020年以来，行业ETF规模开启了爆发式增长。行业指数的跟踪规模从2019年底的858亿元到2020年底已突破3100亿元。截至2025年8月底，行业ETF规模已接近9000亿元。

    　　分板块来看，TMT、金融地产、医药三类行业ETF规模已突破1000亿元。被动投资工具的不断丰富，使行业轮动策略的落地成为可能。

    　　本文将所有被动产品跟踪的行业指数进行了梳理，将每个指数历史成份股按中信一级行业分类统计：

    　　指数中各行业的权重分布

    　　各行业被指数覆盖情况，包括：数量覆盖率、自由流通市值覆盖率

    　　部分一级行业拆分：食品饮料（酒、食品）；非银金融（券商、保险）；医药（中药、制药、医疗）

    　　每个行业筛选一个覆盖率最高的指数构建行业指数样本池

    　　风险防御：高拥挤规避

    　　景气上行刻画基本面边际改善，趋势识别资金方向，但需防御交易过热、动量崩溃风险。

    　　规避拥挤度过高行业：为组合提供安全边际

    　　如何刻画拥挤度：三年换手率分位

    　　景气趋势共振叠加拥挤规避组合构建:

    　　剔除景气下行及绝对景气小于0的指数

    　　剔除拥挤度（三年换手率分位）大于95%的指数

    　　FY2景气度边际变化与平稳动量（过去一年累计收益：剔除头部10%涨跌幅）标准化后等权求和计算指数得分

    　　按得分从高到低排序，筛选前5行业指数等权配置，构建景气趋势共振组合

    　　单一行业仓位上限20% 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：何青青 日期：2025-09-16

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