周度全追踪(9月第2期)：全A换手率延续回落

　　报告摘要：

    　　本周景气度改善的方向主要在有色金属、建筑材料、光伏、工程机械、通用设备、消费电子、通信、半导体、汽车、食品饮料、医药生物等领域，涨价线索明显的有：上游的钢铁、有色金属，中游的光伏，tmt领域的消费电子、半导体，下游的商贸零售。具体来看，根据Wind 数据统计，上游资源品中，COMEX 黄金期货价格周环比上行，COMEX白银期货价格周环比上行，铜价周环比上行，稀土金属氧化镨钕价格周环比下行，氧化铽价格周环比下行。钾肥现货价周环比下行，尿素现货价周环比下行，天然橡胶现货价周环比下行。tmt 制造领域，DRAM平均现货价周环比上行，NAND 平均现货价周环比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比下行，30 大中城市商品房周成交面积同比上行。

    　　TMT 内部情绪再度分化。

    　　估值：（1）根据wind 数据，市场整体来看，本周A 股总体估值扩张。

    　　其中，全部A 股剔除房地产、建筑装饰扩张幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为电子、国防军工、传媒。PE（TTM）分位数扩张幅度最小的行业为医药生物、银行、石油石化。（3）根据wind 数据，本周股权风险溢价从上周1.73%下降至本周1.67%，股市收益率从上周3.56%下降至本周3.48%。

    　　流动性：本周换手率高位回落，机构资金净流出放缓。一级市场方面，本周IPO 规模为8 亿元，前一周IPO 规模为8 亿元。二级市场方面，截至本周四南下资金净流入489 亿元，上周净流入303 亿元，交易费用237 亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为2.02%，前一周为2.25%；机构资金净流出320 亿元，前一周流出1143 亿元。本周限售股解禁1005 亿元，前一周限售股解禁218 亿元，预计下周限售股解禁897 亿元。

    　　风险提示：全球地缘政治风险；全球紧缩背景下，全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定；历史规律可能存在偏差。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘晨明/郑恺/赵阳/陈振威/杨清源 日期：2025-09-17

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