A股市场2025年半年报综述：聚焦高景气延续和盈利边际改善行业

　　2025Q2全A盈利增速略有收窄。万得全AQ2归母净利润同比增长2.46%，前值为3.46%；万得全A(除金融、石油石化)Q2归母净利润同比增长2.47%，前值为5.13%。2025年Q2全A单季度归母净利润同比增长1.31%，前值为3.46%。万得全A(除金融、石油石化)Q2单季度归母净利润增速小幅下降，增速为-0.26%，前值为5.13%。2025年Q2主要宽基指数归母净利润同比增幅多有收窄，但多数指数Q2归母净利润同比增速好于2024年同期；主要宽基指数Q2单季度归母净利润同比增幅收窄。2025年Q2风格指数归母净利润同比增速上升的有金融、成长、稳定风格，增幅分别为2.33%、13.19%、0.16%，前值分别为1.54%、6.55%、-0.53%，其中成长风格归母净利润同比增速较快，较前值回升明显。2025年Q2单季度归母净利润同比增速较快的是成长风格，其Q2单季度同比增速为17.04%，较前值6.55%有显著上行。

    　　2025Q2行业盈利增速存在一定分化。2025年Q2万得一级行业归母净利润累计同比增速过半改善，其中回升的一级行业包括工业、金融、信息技术、通讯服务；降幅收窄的为医疗保健、房地产；增幅收窄的行业包括材料、可选消费、日常消费，其中材料增幅收窄，但仍维持较高增速；能源行业降幅扩大；公用事业由增转降。多数行业Q2归母净利润同比增速有所下降。Q2盈利增速下行但仍保持正增长的行业包括农林牧渔、基础化工、钢铁、有色金属、电子、家用电器、公用事业、建筑材料、计算机、传媒、非银金融、机械设备等。Q2盈利由正增长转负的行业包括食品饮料、汽车、环保等。Q2盈利由负转正或延续增长的行业包括交通运输、综合、电力设备、通信、银行等。Q2盈利降幅收窄的行业包括医药生物、房地产、社会服务、建筑装饰、国防军工、美容护理等。Q2盈利延续下降且跌幅扩大的行业包括纺织服饰、轻工制造、商贸零售、煤炭、石油石化等。

    　　聚焦高景气延续和盈利边际改善行业。三季度经济有望保持平稳运行，工业和服务业平稳增长，8月规上工业增加值同比增长5.2%。1-8月规上工业增加值同比增长6.2%，保持较快增长；8月服务业生产指数同比增长5.6%。1-8月全国服务业生产指数同比增长5.9%。8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，1-8月同比增长4.6%，保持平稳增长。固定资产投资保持增长，制造业投资增长较快，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，其中制造业投资增长5.1%。8月货物进出口同比增长3.5%，保持平稳增长。经济预期向好。8月制造业采购经理指数为49.4%，比上月上升0.1个百分点；企业生产经营活动预期指数为53.7%，上升1.1个百分点。8月服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.5个百分点；服务业业务活动预期指数为57.0%，上升0.4个百分点。三季度上市公司盈利预期平稳。Q2单季度盈利增速较快的行业仍然分布于中游制造和TMT领域，可进一步关注中游制造和TMT领域的细分行业。中游制造和TMT领域Q2单季盈利增速处于较高历史分位且为正的行业包括钢铁、建筑材料、电力设备、国防军工、机械设备；计算机、通信、电子、传媒等。

    　　投资建议。一是当前高景气板块受到市场的持续关注，盈利是重要的支撑因素，可持续关注单季度盈利增速处于较高历史分位的细分行业，如TMT及中游制造领域，其中可重点关注估值具备提升空间和高景气延续行业，注意盈利边际变化。二是“反内卷”政策促进产业高质量发展方向。“反内卷”政策持续显效，一些行业价格出现积极变化，继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等细分行业方向。三是内需政策发力方向。关注内需政策动向带动的行业机会，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子，以及“两重”“城市更新”等方向。

    　　风险提示：经济改善不及预期风险；行业风险及公司风险；数据统计及预测风险；汇率风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件。 机构：华龙证券股份有限公司 研究员：朱金金 日期：2025-09-17

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