政策与大类资产配置周观察：海外央行分化逐步收敛
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2025-09-17 20:23:51
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海内外政策要闻
丁薛祥副总理出席2025年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会。2025年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会9月10日在北京举行。中共中央政治局委员、北京市委书记尹力在峰会上宣读了习近平主席的贺信。中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥出席峰会并发表主旨演讲。
国务院常务会议部署进一步促进民间投资。国务院总理李强9月12日主持召开国务院常务会议，听取前期防汛救灾工作情况和提升北方地区防汛减灾能力汇报，部署进一步促进民间投资发展的若干措施，研究完善海外综合服务体系，审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》。
法国总理贝鲁未通过议会信任投票并辞职。9月8日，法国总理贝鲁领导的政府8日在国民议会（议会下院）举行的信任投票中未能过关。当地时间9月9日晚间，法国总统马克龙已任命国防部长塞巴斯蒂安·勒科尔尼为新总理。
国内外政策导向分析
上周（9.8-9.12）海外政策聚焦于法国总理贝鲁未通过议会信任投票，随后向总统马克龙递交辞呈；法国总统马克龙当地时间已任命国防部长塞巴斯蒂安·勒科尔尼为新总理；欧洲中央银行9月11日召开货币政策会议，决定维持欧元区三大关键利率不变。
上周（9.8-9.12）国内政策主要聚焦于习近平主席向中国国际投资贸易洽谈会和中国国际服务贸易交易会致贺信；李强总理9月12日主持召开国务院常务会议；十四届全国人大常委会第十七次会议闭幕；货币财政方面，财政部举办“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会；中央结算、同业拆借中心将联合推出集中债券借贷业务；央行调整公开市场业务一级交易商考评办法；资本市场方面，证监会发布《期货公司分类评价规定》；北交所启动存量上市公司代码切换工作；产业方面，发改委出台《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》；国务院批复要素市场化配置综合改革试点地区并举行多部门新闻发布会；发改委发布《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》；工信部发布《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》以及《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》；商务部就美国部分半导体产业发起反歧视以及反倾销立案调查；其他金融政策方面，金管总局发布《信托公司管理办法》；地产方面，河南出台《关于支持住房消费的若干措施》。
1、权益：A股方面，9月第二周三大指数再度上涨，其中中证100和中证500指数单周分别达到4.45%和6.33%，深证成指也回升2.36%。万得微盘股指数9月第二周涨4.92%。9月第二周南向资金净流入超过550亿元。政策影响：证监会发布《期货公司分类评价规定》；8月PPI-CPI剪刀差有所收窄。
2、固收：央行上周公开市场操作方面，央行上周整体净投放资金1961亿元（含国库现金）。9月第二周流动性依旧维持宽裕，DR007基本维持在1.48%以下。政策影响：财政部介绍“十四五”时期财政改革发展成效。8月M1-M2剪刀差持续收窄。
3、大宗商品：9月第二周有色金属再度回升；原油有所上行；贵金属再小幅反弹；黑色金属有所回落；猪肉价格小幅反弹。政策影响：工信部持续推进整治市场竞争秩序；全球地缘风险溢价再度抬升油价；黄金登顶全球央行储备资产；河南印发《关于支持住房消费的若干措施》，从12个方面推出一揽子举措提振房市；农村农业部将于近期开展生猪产能调控企业座谈会。
4、外汇：受前期非农基数大调整影响，美元持续下行。截止9月12日，美元指数收于97.62，周环比下行0.12%。人民币相应有所回升，截至9月12日报7.12，周度略升值0.04%。政策影响：中美西班牙贸易会谈提及TikTok；中英经贸联委会第14次会议成功举行；俄罗斯央行谨慎降息100个基点。
大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，波折难免。我们预计下半年保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”。重视黄金，债券重点挖掘转债。目前全球地缘政治风险仍较高，后续不确定性依旧较大。在此背景下我们预计四季度要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步强化货币财政协同效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务。
风险提示：全球不确定性升级；中美贸易缓和不及预期；俄乌冲突缓和不及预期。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/叶慧超 日期：2025-09-17
丁薛祥副总理出席2025年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会。2025年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会9月10日在北京举行。中共中央政治局委员、北京市委书记尹力在峰会上宣读了习近平主席的贺信。中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥出席峰会并发表主旨演讲。
国务院常务会议部署进一步促进民间投资。国务院总理李强9月12日主持召开国务院常务会议，听取前期防汛救灾工作情况和提升北方地区防汛减灾能力汇报，部署进一步促进民间投资发展的若干措施，研究完善海外综合服务体系，审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》。
法国总理贝鲁未通过议会信任投票并辞职。9月8日，法国总理贝鲁领导的政府8日在国民议会（议会下院）举行的信任投票中未能过关。当地时间9月9日晚间，法国总统马克龙已任命国防部长塞巴斯蒂安·勒科尔尼为新总理。
国内外政策导向分析
上周（9.8-9.12）海外政策聚焦于法国总理贝鲁未通过议会信任投票，随后向总统马克龙递交辞呈；法国总统马克龙当地时间已任命国防部长塞巴斯蒂安·勒科尔尼为新总理；欧洲中央银行9月11日召开货币政策会议，决定维持欧元区三大关键利率不变。
上周（9.8-9.12）国内政策主要聚焦于习近平主席向中国国际投资贸易洽谈会和中国国际服务贸易交易会致贺信；李强总理9月12日主持召开国务院常务会议；十四届全国人大常委会第十七次会议闭幕；货币财政方面，财政部举办“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会；中央结算、同业拆借中心将联合推出集中债券借贷业务；央行调整公开市场业务一级交易商考评办法；资本市场方面，证监会发布《期货公司分类评价规定》；北交所启动存量上市公司代码切换工作；产业方面，发改委出台《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》；国务院批复要素市场化配置综合改革试点地区并举行多部门新闻发布会；发改委发布《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》；工信部发布《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》以及《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》；商务部就美国部分半导体产业发起反歧视以及反倾销立案调查；其他金融政策方面，金管总局发布《信托公司管理办法》；地产方面，河南出台《关于支持住房消费的若干措施》。
1、权益：A股方面，9月第二周三大指数再度上涨，其中中证100和中证500指数单周分别达到4.45%和6.33%，深证成指也回升2.36%。万得微盘股指数9月第二周涨4.92%。9月第二周南向资金净流入超过550亿元。政策影响：证监会发布《期货公司分类评价规定》；8月PPI-CPI剪刀差有所收窄。
2、固收：央行上周公开市场操作方面，央行上周整体净投放资金1961亿元（含国库现金）。9月第二周流动性依旧维持宽裕，DR007基本维持在1.48%以下。政策影响：财政部介绍“十四五”时期财政改革发展成效。8月M1-M2剪刀差持续收窄。
3、大宗商品：9月第二周有色金属再度回升；原油有所上行；贵金属再小幅反弹；黑色金属有所回落；猪肉价格小幅反弹。政策影响：工信部持续推进整治市场竞争秩序；全球地缘风险溢价再度抬升油价；黄金登顶全球央行储备资产；河南印发《关于支持住房消费的若干措施》，从12个方面推出一揽子举措提振房市；农村农业部将于近期开展生猪产能调控企业座谈会。
4、外汇：受前期非农基数大调整影响，美元持续下行。截止9月12日，美元指数收于97.62，周环比下行0.12%。人民币相应有所回升，截至9月12日报7.12，周度略升值0.04%。政策影响：中美西班牙贸易会谈提及TikTok；中英经贸联委会第14次会议成功举行；俄罗斯央行谨慎降息100个基点。
大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，波折难免。我们预计下半年保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”。重视黄金，债券重点挖掘转债。目前全球地缘政治风险仍较高，后续不确定性依旧较大。在此背景下我们预计四季度要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步强化货币财政协同效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务。
风险提示：全球不确定性升级；中美贸易缓和不及预期；俄乌冲突缓和不及预期。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/叶慧超 日期：2025-09-17
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