中国策略：海通国际2025年10月金股
股票资讯
阅读：21
2025-09-27 16:38:25
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Amazon
(AMZN US)
Amazon： CSP 里上限最高的，分两块云和电商。1）目前从云行业角度来看，增长来自IaaS 层，亚马逊份额全球最大（30%），规模效应最好所以Margin 稳定提升；2）目前推理侧需求高，T2虽然效果一般，但T3 已经在25 1Q 完成送样，T3（台积电+Alchip) 效果预计远好于T2，满足推理测需求；3）2Q 业绩之后，AWS margin 短暂承压，另外retail 业务，市场比较担忧美国关税问题，造成短期波动，但长期逻辑不变。
Alphabet
(GOOGL US)
Google: 目前18-22x PE 是上限，16x 是底。1）AI+广告提升cpc,cpm 定价权，带动主业；2）IaaS 云规模上升，所以Margin 在改善，预计年底20+%，带动整体bottom line；3）自研实力是CSP里最强的，Gmini 2.5 大模型最强，TPU v7 实力在推理侧断层领先；目前股价upside 较小，仍受AI+搜索压制Google 估值。
BABA
(BABA=US)
BABA: 1Q26FY 的云增速和即使零售亮眼，未来主要受益于即时零售的强劲势头，饿了么与闪购持续提升市场份额，同时云业务收入加速增长，印证了中国云需求的韧性。尽管存在低基数效应，但单季度达到334 亿元人民币的云收入在绝对规模上依然具有说服力。上述驱动力共同支撑公司营收扩张与长期利润率改善。 机构：海通国际证券集团有限公司 研究员：周林泓 日期：2025-09-27
(AMZN US)
Amazon： CSP 里上限最高的，分两块云和电商。1）目前从云行业角度来看，增长来自IaaS 层，亚马逊份额全球最大（30%），规模效应最好所以Margin 稳定提升；2）目前推理侧需求高，T2虽然效果一般，但T3 已经在25 1Q 完成送样，T3（台积电+Alchip) 效果预计远好于T2，满足推理测需求；3）2Q 业绩之后，AWS margin 短暂承压，另外retail 业务，市场比较担忧美国关税问题，造成短期波动，但长期逻辑不变。
Alphabet
(GOOGL US)
Google: 目前18-22x PE 是上限，16x 是底。1）AI+广告提升cpc,cpm 定价权，带动主业；2）IaaS 云规模上升，所以Margin 在改善，预计年底20+%，带动整体bottom line；3）自研实力是CSP里最强的，Gmini 2.5 大模型最强，TPU v7 实力在推理侧断层领先；目前股价upside 较小，仍受AI+搜索压制Google 估值。
BABA
(BABA=US)
BABA: 1Q26FY 的云增速和即使零售亮眼，未来主要受益于即时零售的强劲势头，饿了么与闪购持续提升市场份额，同时云业务收入加速增长，印证了中国云需求的韧性。尽管存在低基数效应，但单季度达到334 亿元人民币的云收入在绝对规模上依然具有说服力。上述驱动力共同支撑公司营收扩张与长期利润率改善。 机构：海通国际证券集团有限公司 研究员：周林泓 日期：2025-09-27
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