情绪与估值9月第4期：电子PE估值分位领涨 大金融回落

　　内容要点：上周（9.18-9.24）A 股市场两融余额增加，换手率涨多跌少。主要指数PE 估值分位跌多涨少，其中上证180 领跌。主要风格PE 估值分位跌多涨少，其中金融风格领跌。全行业估值分位数电子领涨，石油石化领跌。（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。）情绪：两融余额增加，市场换手率涨多跌少，成交额涨多跌少1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至2025 年9 月24 日，沪深300股息率为2.57%，10 年国债收益率为1.90%，股债收益率为-0.67%，周环比上行0.11pct。股债收益率高于2025 年初以来均值0.81pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    　　2） 两融余额增加，融资买入额占比下行。上周（9.18-9.24）两融余额均值约2.41 万亿元，较上上周均值增加1.74%；融资买入额占全A 成交额比例下行，上周融资买入额占全A 成交额比例为13.30%，较上上周下行0.07pct。

    　　3） 市场换手率涨多跌少，成交额涨多跌少，中证500 成交额环比涨幅最大。换手率方面，上周（9.18-9.24）各主要指数换手率涨多跌少。其中，中证500 换手率上行最多为0.22pct；成交额方面，上周各主要指数成交额涨多跌少，其中中证500 成交金额环比涨幅最大为6.88%，其次是上证综指成交额上涨6.25%。

    　　估值：指数PE 估值分位跌多涨少，金融风格领跌，电子领涨1） 指数PE 估值分位跌多涨少，上证180 领跌。各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（9.18-9.24）各主要指数PE 估值分位数跌多涨少，其中，上证180 跌幅最大为1.60 个百分点，其次是上证50 下跌1.44 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位跌多涨少，其中上证50 下跌最多4.0 个百分点。

    　　2） 风格PE 估值分位跌多涨少，金融风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（9.18-9.24）各风格板块PE 分位数跌多涨少。其中，金融风格领跌5.77 个百分点，其次是稳定风格下跌3.40 个百分点。从PB 历史分位层面来看，上周各风格板块PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为52.2 个百分点。

    　　3） 行业PE 估值分位跌多涨少，其中电子领涨，石油石化领跌。上周（9.18-9.24）行业PE 估值分位跌多涨少，板块层面，1）周期板块PE 估值分位普跌，石油石化行业领跌（-3.9pct）；2）消费板块PE 分位普跌，消费者服务行业领跌（-2.9pct）；3）成长板块PE 分位涨多跌少，电子行业领涨（+1.7pct）；4）金融板块PE 分位普跌，非银行金融行业领跌（-3.8pct）。

    　　风险提示

    　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 机构：甬兴证券有限公司 研究员：唐文卿 日期：2025-09-27

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