A股TTM&全动态估值全景扫描：A股估值扩张 电力设备行业领涨

　　本周A 股总体估值扩张，电力设备行业领涨。本周新能源行业政策加码，根据新一轮国家自主贡献目标，到2035 年风电和太阳能发电总装机容量达到2020 年的6 倍以上、力争达到36 亿千瓦，行业远期空间打开，叠加反内卷持续推进，风电、光伏景气预期回升，本周行业估值大幅扩张。当前电力设备行业整体估值33.94，处于历史89.9%分位数。从细分行业看，风电设备/光伏设备/电池行业全动态PE 分别处于历史81%/100%/54%分位数，光伏估值已较为极致，风电估值也不低，而电池估值空间相对更大。

    　　创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板低于科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的5.63 倍升至本周的5.79 倍，相对PB（LF）从上周的5.52 倍升至本周的5.67 倍。

    　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90 分位数。资源类、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中金融服务、服务业、必需消费相对估值低于历史10 分位数。

    　　（2）从PB（LF）角度，大类行业中， TMT、中游制造、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数。金融服务、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10 分位数。

    　　（3）从全动态PE 角度，各大类行业中，可选消费、中游制造、TMT、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90 分位数。资源类、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10 分位数。

    　　综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

    　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26 一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、基础化工、传媒兼具低估值与高业绩增速。

    　　本周股市相对债市性价比下降：A 股非金融ERP 从上周的0.83%降至本周的0.81%；股债收益差从上周的-0.15%降至本周的-0.19%。

    　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：曹柳龙 日期：2025-09-28

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