A股投资策略周报：三季度哪些细分领域业绩有望改善或持续高增？

低基数、PPI 止跌回暖、扩内需政策效应等多因素共振下，8 月工业企业利润当月同比转正，其中装备制造仍是主要支撑，酒饮料、有色贡献重要增量。即将步入业绩披露期，三季度业绩改善或持续高增的领域有望受益，重点关注新能源和光伏产业链、军工电子、AI 产业链和供需结构改善的资源品。

    【观策·论市】三季度上市公司业绩前瞻：受低基数、扩内需等政策提振、叠加反内卷和降息预期催化下PPI 止跌回暖，8 月工业企业利润当月同比转正。考虑到出口韧性增长，反内卷背景下PPI 止跌回暖，但低基数效应或逐步减弱，盈利有望震荡修复。结合8 月以来盈利预期增速变化、25Q2 合同负债增速边际变化、三季度中观景气数据来看，三季度业绩有望改善或持续高增的领域预计主要集中在：1）景气修复的中高端制造业：蓄电池及其他电池、印刷包装机械、锂电专用设备、军工电子、风电零部件等；2）高景气延续的AI 产业链：

    通信网络设备及器件、消费电子零部件及组装、模拟芯片设计、游戏等；3）供需结构改善、价格上涨的部分资源品：氟化工、铜、黄金、焦炭、农药、玻纤制造等，以及粮油加工、家电零部件Ⅲ等。

    【复盘·内观】本周A 股市场整体走势偏强，主要原因为：（1）国产芯片设备Q3业绩预喜，提振市场对国产链的远期预期；（2）市场主线相对明确，电子板块（存储+设备）成为机构与活跃资金主战场，有效凝聚市场合力；（3）海外市场相对平静，科技龙头交替领涨创阶段性新高。

    【中观·景气】DRAM 存储器价格上行，8 月TV LCD 出货量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）在“金九银十”旺季补库需求带动下，叠加“反内卷”背景下产能受限，铜、铋、钴、水泥等价格上涨；2）下游装机提速，旺季补库，新能源和光伏产业链价格普遍上涨，风机配件价格指数上行；3）消费领域中，生鲜乳价格止跌回暖迹象初现，9 月以来家电步入旺季量价有所改善；4）TMT 持续景气，DRAM 存储器价格稳健上涨。后续关注景气较高或有改善的铜、铋、钴、水泥、光伏电池、锂电专用设备、风电整机、半导体、白电等。

    【资金·众寡】融资净流入与ETF 净申购，新发基金规模下降。融资资金前四个交易日合计净流入457.9 亿元；新成立偏股类公募基金180.6 亿份，较前期下降40.5亿份；ETF 净申购，对应净流入151.8 亿元。融资资金净买入电子、电力设备、通信等；信息技术ETF 申购较多，原材料ETF 赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

    【主题·风向】习近平主席提碳目标新征程，风光储三箭齐发。9 月24 日，习近平在联合国气候变化峰会上发表主题为“践诺笃行，共同书写全球气候治理新篇章”的致辞，宣布中国新一轮贡献目标：到2035 年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，力争做得更好。非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020 年的6 倍以上、力争达到36 亿千瓦，森林蓄积量达到240 亿立方米以上，新能源汽车成为新销售车辆的主流，全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业，气候适应型社会基本建成。

    按2024 年数据（风电+太阳能装机约16.8 亿千瓦）测算，从2024 年到2035 年要实现这一目标，对应的年均复合增长率约为7.2%，市场空间巨大。

    【数据·估值】本周整体A 股估值水平上行，万得全A 指数PE（TTM）较上周上行0.05，处于历史估值水平68.2%分位数。本周指数估值多数下跌，其中，电子、电力设备和房地产估值涨幅居前，社会服务、商贸零售和美容护理跌幅居前。

    风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/涂婧清/陈星宇/田登位/李昊阳/郭佳宜/杨晨/王德健 日期：2025-09-28

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