策略周报：节前短期波动加大 不改市场向好趋势

　　本周A 股行情：（1）本周（9 月22 日-9 月26 日），A 股市场震荡上行，全A 指数上涨0.25%。科创50 领涨，涨幅达6.47%，创业板指也涨近2%，而北证50、中证1000 录得下跌。周内市场宽幅震荡，结构性行情突出，市场热点围绕半导体、新能源、有色金属等方向展开。（ 2）从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（1.07%）表现优于中证1000（-0.55%）；成长风格表现相对占优，涨1.58%，周期风格也小幅上涨，而消费风格明显回调。（ 3）从行业来看，本周一级行业多数下跌。涨幅靠前的三个行业分别为电力设备、有色金属、电子，社会服务、综合、商贸零售跌幅靠前。

    　　本周资金流向：（ 1）从周度来看，A 股市场交投活跃度有所回落。本周日均成交额为23132 亿元，较上周下降2046.53 亿元；日均换手率为1.9084%，较上周下降0.35 个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2917.83 亿元，较上周下降203.84 亿元。截至周四，融资融券余额24443.17 亿元，较上周上升461.73 亿元。（3）按基金成立日统计，本周新成立基金53 只，发行份额为354.15 亿份。其中，权益类基金40 只，发行份额232.88 亿份，较上周下降5.37 亿份，本周份额占比65.76%，较上周上升33.92 个百分点。

    　　本周估值变动：全A 指数PE(TTM)估值较上周上升0.1%至22.12 倍，处于2010 年以来88.75%分位数；PB(LF)估值本周上涨0.12%至1.80 倍，处于2010 年以来48.55%分位数。全A 股债利差为2.6436%，位于3 年滚动均值（3.3768%）-1.58 倍标准差附近，处于2010 年以来47.39%分位数水平。

    　　A 股市场投资展望：节前部分资金情绪趋于谨慎，市场交投活跃度小幅回落，宽基指数呈现震荡格局，但短期波动不改市场向好趋势。同时，结构性行情依然突出，科技板块受益于海内外产业趋势持续催化，尽管在情绪面影响下，周五行情出现调整，但短期压力释放后，仍存在修复向上空间。展望后市，随着10 月即将召开的二十届四中全会聚焦“十五五”规划， A 股市场有望迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步回暖。同时，流动性预计延续向好趋势，两融余额处于上行通道中，居民存款搬家仍处于初期阶段，美联储降息为全球流动性提供支撑。仍需关注中美谈判对短期结构性行情的扰动。

    　　配置机会：（ 1）新质生产力主题：在外部不确定性加大的环境下，中国对科技自立自强的要求逐步迫切。顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是“十五五”规划背景下A 股投资的重要主线。（2）反内卷：反内卷政策对不正当竞争行为的严格约束，让企业将更多精力放在提升产品附加值和服务质量上。随着市场竞争环境的优化，资源会向优质企业集中，实现资源的更优配置。（3）大消费板块：扩内需政策进一步落地，有望带动消费板块行情向上。

    　　供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起。（ 4）“两重”领域：多地重大工程项目建设正加快推进，项目建设将推动相关产业链的完善和发展。

    　　风险提示：国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/王雪莹 日期：2025-09-28

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