投资策略研究：继续聚焦高端制造

　　研究结论

    　　指数可能横盘震荡，略微走强

    　　本周上证指数走势震荡，收于3828 点，符合我们上周周报预期。我们认为指数未来一段时间可能会横盘震荡，略微走强。

    　　继续看好高端制造，防守选择周期红利

    　　行业结构方面，本周电力设备（3.9%）、有色金属（3.5%）和电子（3.5%）领涨。本周电力设备和电子涨幅靠前，符合我们上周判断，继续看好高端制造板块，但注意追高风险。防守布局方面，关注低位红利周期，关注电力、煤炭、钢铁、化工和农业等行业内个股盈利回升预期下带来的机会。

    　　主题方面，高端制造仍然是重点

    　　1）高端制造有望维持相对优势

    　　我们对主题方面观点不变，高端制造题材有望继续维持相对优势，从新布局角度，更关注题材内相对低位的细分（比如机器人）以及十五五规划相关的细分（比如深海经济）。

    　　机器人： Optimus V3 即将发布，我们认为市场对机器人板块未来进展的节奏和估值仍然存在较大分歧，在高端制造主题内短期相对弱势，看好板块后续震荡上行。

    　　新能源：新能源主题短期关注三个方向，储能、风电和固态电池，我们认为均处在震荡上行趋势中，其中储能和风电上行空间有限，固态电池空间较大，2025-2027年全固态电池可能从中试迈向量产，技术路线收敛+政策驱动+场景应用，产业链有望迎来加速发展。

    　　国产半导体&先进制程：本周国产半导体指数仍然是领涨板块，半导体硅片指数上涨13.06%，半导体设备指数上涨11.22%。我们认为板块短期继续上行后，或将转入震荡调整，注意追涨风险。

    　　深海经济：市场对深海科技普遍预期低、并不理解发展深海科技的底层逻辑，觉得短期缺乏商业价值。我们认为深海科技是我国下一个国家级的重要战略，是大国竞争中的重要一环，关系到国家安全、能源资源安全和新旧动能转化，深海主题有望在后续政策规划出台之际表现。

    　　2）低位周期红利具备防守价值

    　　我们认为低位周期中具备红利吸引力的个股值得关注，宏观层面看，目前正处于PPI 持续下行的触底期， 8 月规模以上工业企业利润由上月的下降1.5%转为增长20.4%，改善明显。从市场预期角度看，PPI 和行业盈利正处在低位回升的节点。

    　　在反内卷背景下有政策变化的行业内，关注供给出清且有盈利弹性的公司，重点关注其中红利吸引力提升的公司。

    　　风险提示

    　　市场表现不及预期

    　　我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。

    　　风险定价可能不充分

    　　地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。

    　　科技板块回调风险：

    　　科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 机构：东方证券股份有限公司 研究员：张书铭 日期：2025-09-28

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