中小盘周报：伐谋-中小盘周报“并购六条”一周年：创新驱动 科技领航

　　本周观点：“并购六条”成效显著，并购重组向“新”而行政策：监管机构与地方政府暖风频吹，开启新一轮并购政策周期。2024 年9 月24 日，“ 并购六条”提出要进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，由此开启新一轮并购重组政策放松周期。“并购六条”发布后，监管机构持续完善相关配套措施支持并购重组。2025 年5 月，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，从建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度、新设重组简易审核程序、明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求、鼓励私募基金参与上市公司并购重组等五大方面作出了全面规定。同时，“并购六条”出台后各个地方政府也积极响应，深圳、上海、无锡、安徽等地均单独发文支持企业并购重组。

    　　市场：产业整合与科技创新双向发力，推动新一轮并购重组浪潮。“并购六条”后并购重组市场活跃度显著提升，“并购六条”落地一年以来累计新披露交易已达163 起，数量较“并购六条”前一年实现翻倍以上增长。从发展趋势看，“并购六条”后并购重组市场以产业整合和新质生产力并购为主导。一方面，“并购六条”落地一年以来产业并购占比近七成。另一方面，以电子行业为代表的硬科技行业正引领新一轮并购浪潮，科创板并购重组活跃度显著提升，半导体、先进制造、软件、新能源等新质生产力标的最受并购买方青睐。

    　　进展：并购交易方案持续创新，并购失败与赚钱效应皆有显现。从方案设计看，“并购六条”一年以来交易方案持续创新，呈现出更多样的支付方式、更市场化的估值方法和更灵活的交易设计。从方案进展看，“并购六条”后新披露案例大多处于预案阶段，部分案例已终止。从方案市场表现看，“并购六条”后新披露并购重组项目赚钱效应日益凸显，2025 年A 股涨幅前十公司中上纬新材、*ST宇顺、天普股份、菲林格尔、*ST 亚振、浙江荣泰等6 家公司均实施了并购重组。

    　　本周市场表现及重大事项

    　　市场表现：本周中证1000/国证2000/中证500/万得微盘股等中小盘指数表现不及上证50/沪深300 等大盘指数。青岛消防、新泉股份、日联科技本周涨幅居前。

    　　本周重大事项：（1）新股方面，5 家公司登陆A 股，2 家公司登陆港交所。2 家公司IPO 获受理、4 起IPO 审核通过，4 家公司注册生效；（2）定增方面，新增竞价预案公告10 例，发行竞价项目平均折价率16%，平均收益率22.4%；（3）并购方面，1 家公司首披重大资产重组，6 家公司涉及实控人变更；（4）股权激励和回购方面，本周共披露17 例股权激励预案，20 家公司推出回购预案。

    　　重点推荐主题及个股

    　　智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份）；户外用品主题（三夫户外）。

    　　风险提示：宏观环境变化、IPO政策变动、再融资政策变动、并购政策变动 机构：开源证券股份有限公司 研究员：周佳/张越 日期：2025-09-28

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