策略定期报告：如何看待节前的市场变化？

　　本周（9/22-9/26）市场延续震荡，全A 收涨0.25%。从指数情况看，科创50、创业板指领涨，中证红利、中证1000 领跌。从风格情况看，科技、先进制造领涨，医药医疗、消费领跌。本周31 个申万行业涨少跌多，电力设备、有色金属、电子领涨，商贸零售、综合、社会服务领跌。

    　　市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度上升。（1）市场估值：收益差下降至0.5%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度上升。本周市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在半导体硅片、半导体设备、晶圆产业。

    　　（3）市场结构：市场量能环比下降，电子、电力设备、煤炭多头个股占比居前，商贸零售、建筑装饰、纺织服饰内部或存在α机会。（4）市场资金：

    　　本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降204 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降65 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、立讯精密、工业富联，近5 日涨幅分别为3.2%、16.0%、-1.9%。

    　　杠杆资金净流入260.0 亿元，主要流入行业为电子、通信、电力设备。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动56 亿份，其中A500、科创板100、创板50 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均50 亿份，同比下降3%，较上周下降289%。

    　　行业热点：9 月游戏版号下发，《建材行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》印发。（1）9 月游戏版号下发，156 款新游丰富行业供给。（2）《建材行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》印发，促进优胜劣汰。（3）英伟达宣布将向OpenAI 投资1000 亿美元，AI 算力基建持续扩张。

    　　行业配置：恒生科技、储能、卫星互联&商业航天、消费、其它扩散和轮动方向。

    　　中秋国庆小长假即将来临，展望国庆节后的行情，我们认为有望迎来“红十月”。从日历效应观察，在国庆节后市场往往迎来“开门红”，且活跃的市场表现具有一定持续性，带来“红十月”。

    　　科技成长方向的支持逻辑并未发生变化，产业趋势仍在不断强化、利好频出；美联储降息后出现鹰派发言和内部分歧可能对短期流动性产生一定压制，但美联储依然处于降息大周期中，9 月降息是起点而非终点。因此，在国庆节后资金有可能重新布局科技成长方向。

    　　我们依然维持对此前恒生科技、储能、卫星互联&商业航天、成长行情的内部扩散的推荐，同时“恐高”的投资者有可能选择高切低至关注度相对较低的消费、大盘蓝筹的外部轮动。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。 机构：华福证券有限责任公司 研究员：周浦寒/章静嘉 日期：2025-09-29

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