估值周观察：电力设备与半导体拔估值延续

　　近一周（2025.9.22-2025.9.26）海外市场涨跌互现。从全球主要市场权益表现看，美股、港股、印度整体下跌，欧元区、日股表现较好，东证指数上涨1.25%，领涨主流宽基指数。估值方面，印度SENSEX30指数PE下挫超过1x，当前估值分位数位于相对低位。恒生科技小幅回调后，滚动三年PE到达60%分位数以下。

    　　A股核心宽基集体下跌，估值温和变动。近一周(2025.9.22-2025.9.26)，A股核心宽基涨跌互现，估值温和波动。具体来看，规模上，上证50、中证100、沪深300涨幅超过1%，远好于中小盘相关宽基指数。价值成长方面，成长显著优于价值。估值变化方面，中盘成长、小盘成长、国证成长估值抬升幅度超过0.4X。短中期来看，大盘价值相对占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数水平均值分别为49.5%、75.4%；长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的5年滚动分位数均值为47.5%。整体而言，小盘成长的估值性价比较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为95.9%、98.63%、99.11%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。

    　　一级行业跌多涨少，估值同频变化。近一周一级行业跌多涨少，电力设备、电子、有色金属涨幅超过3%，下游消费一级行业全数下跌，公用、环保等支持性行业小幅逆势跑赢。估值方面，电子PE扩张超2.4x，电力设备PE扩张1.56x，社服、零售PE收缩幅度最大，分别达到2.83x、1.85x。

    　　必选消费行业估值性价比略占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信、传媒为代表的TMT板块，估值处于高位，4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于97%到100%，计算机板块PCF分位数在TMT大类中相对较低。有色金属在1年和3年维度下，估值位于极高位。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显，其中食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为31.15% / 17.85% / 10.74%，农林牧渔为58.71% / 36.21% / 25.24%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物1年/3年四项估值分位均值都位于80%以上，整体处于中等水平。

    　　新兴产业分化明显，电力设备与半导体拔估值延续。近一周新兴产业分化明显，生物科技和绿色生产力跌多涨少，其余赛道整体上涨。

    　　半导体、集成电路涨幅超过6%，光伏、风电涨幅均超过4%。新兴产业整体估值波动也较为剧烈，半导体PE扩张幅度最大（+9.51x）；集成电路、新能源PE扩张分别达到7.55x、4.73x。基因检测上上周PE收缩超过3x后，近一周PE再度收缩4x+。热门概念方面，近一周电力设备与半导体热度延续，领涨概念包括发电设备、半导体精选、贵金属概念、芯片概念和HK电力设备。

    　　风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-09-29

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