市场情绪跟踪9月报：连续5月上涨后 当前市场情绪有何特征？

　　核心观点

    　　9 月初重大活动后市场情绪略有回落，之后美联储重启降息，国内新能源、芯片等产业催化利好则再度激活市场热情，推动指数维持强势，继续攀升。9 月投资者情绪指数基本都处于90 以上的亢奋区，科技成长风格涨幅较大。临近月末市场情绪有所回落，降至90 附近，甚至两度跌破90，不过我们认为这并非市场即将下跌的预警信号，更有可能是长假之前避险情绪上升的季节性因素影响。展望后市，我们认为国庆假期后市场情绪有望再度回暖，情绪指数继续围绕90附近徘徊，市场整体维持（强势）震荡格局。

    　　连续5 月上涨后，当前市场情绪有何特征？

    　　换手率：9 月换手率大幅回落，市场脱离过热状态。9 月未延续6 月末以来的放量趋势，月初就出现明显缩量。不过9 月大部分时间全A换手率仍超过2%，最后4 个交易日换手率持续低于2%，市场脱离过热状态。

    　　偏股型基金新发量：9 月新基金发行量较前几个月进一步改善，以基民为代表的个人投资者情绪已经升至近年来最高。同时未出现新基金发行量短期飙升，总体表现较为健康。

    　　融资买入占比：9 月底融资买入占比指标已经升至12%，接近2020年7 月高点，反映出杠杆资金对后市行情非常乐观。

    　　隐含风险溢价：9 月下滑速度有所放缓，整体处于中位水平。随着指数持续上行，全A 市盈率已经明显上升，指标从4 月中旬开始持续回落，目前已经处于中位水平，反映当前权益资产性价比已经有所下降。

    　　股债收益差：反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标9 月自高位大幅回落，但仍处于零轴上方，今年5 月以来市场出现了较长时间明显的赚钱效应，有利于吸引外部资金流入。

    　　超60MA：指标自7 月中旬以来长期超过80%，反映出增量资金打破了此前存量博弈的格局，让市场处于极强势的状态，历史上只有2014-2015 年可以类比。9 月该指标已经大幅回落，从8 月下旬92%上方降至9 月底的84%附近。

    　　超买超卖：8 月25-26 日该指标突破20%，市场技术性调整压力加大，引发27 日市场下跌。9 月该指标出现明显回落，已降至11%附近，技术性回调压力大幅释放。

    　　风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：夏凡捷 日期：2025-10-06

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