A股TTM&全动态估值全景扫描：A股估值扩张 有色金属行业领涨

　　上周A 股总体估值扩张，有色金属行业领涨。上周有色金属行业受稳增长工作方案催化，方案提出行业增长目标的同时，也提出要科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设，强化反内卷预期。当前有色金属行业整体PB（LF）处于历史87.7%分位数，已处于较高水平。细分行业中，铜/铝/锂/黄金行业PB（LF）分别处于历史96.2%/92.0%/40.4%/83.5%分位数，锂的估值提升空间相对更大。

    　　创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板低于科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从前一周的5.79 倍升至上周的5.80 倍，相对PB（LF）从前一周的5.67 倍升至上周的5.69 倍。

    　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90 分位数。资源类、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中服务业、金融服务、必需消费相对估值低于历史10 分位数。

    　　（2）从PB（LF）角度，大类行业中， TMT、中游制造、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数。金融服务、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10 分位数。

    　　（3）从全动态PE 角度，各大类行业中，可选消费、中游制造、TMT、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值高于历史90 分位数。资源类、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10 分位数。

    　　综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

    　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26 一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、基础化工、传媒兼具低估值与高业绩增速。

    　　上周股市相对债市性价比下降：A 股非金融ERP 从前一周的0.81%降至上周的0.80%；股债收益差从前一周的-0.19%保持在上周的-0.19%。A 股非金融重点公司全动态ERP 从前一周的2.83%降至上周的2.76%。

    　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：曹柳龙 日期：2025-10-06

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎