政策与大类资产配置月观察：十一大事与大类资产梳理

　　海内外政策要闻

    　　中央政治局召开会议确定二十届四中全会日期。中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开，并根据这次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二十届四中全会审议。

    　　新疆维吾尔自治区成立70周年庆祝大会隆重举行。9月25日上午，新疆维吾尔自治区成立70周年庆祝大会在新疆人民会堂隆重举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席庆祝大会。中共中央政治局常委、全国政协主席、中央代表团团长王沪宁出席并讲话。

    　　李强出席全球发展倡议高级别会议。当地时间9月23日，国务院总理李强在纽约联合国总部出席由中方主办的全球发展倡议高级别会议并致辞。同时中国向世贸组织提交《关于世贸组织特殊和差别待遇问题的立场文件》。

    　　国内外政策导向分析

    　　国庆前后（9.22-10.6）海外政策聚焦于纽约联合国总部召开纪念成立八十周年的高级别会议；李强出席全球发展倡议高级别会议，中国向世贸组织提交《关于世贸组织特殊和差别待遇问题的立场文件》。

    　　国庆前后（9.22-10.6）国内政策主要聚焦于中共中央政治局召开会议研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题；新疆维吾尔自治区成立70周年庆祝大会隆重举行；庆祝中华人民共和国成立76周年招待会成功举办；货币财政方面，国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会；央行等三部门发布《关于进一步支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务的公告》；资本市场方面，证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会；产业方面，工业和信息化部等部门发布钢铁、建材、石化、有色金属等行业稳增长工作方案（2025—2026年）；国办印发了《关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》；8部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》；其他金融政策方面，金融监管总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》；地产方面，多地谋划激发改善性住房需求新政；广州优化住房公积金提取政策。

    　　1、权益：A股方面，9月三大指数整体维持涨势，其中创业板指数单月涨超12%，中证100和中证500涨超5%。万得微盘股指数9月整体上涨2.71%。9月全月南向资金净流入达到1726.53亿元。政策影响：央行召开2025年第三季度货币政策例会；证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会。

    　　2、固收：公开市场操作方面，央行9月整体净投放资金10202亿元（含国库现金）。

    　　9月最后一周流动性略显宽松，9月30日DR007最低回落至1.44%附近。政策影响：三部委联合发布关于进一步支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务的公告；发改委积极推进新型政策性金融工具有关工作。

    　　3、大宗商品：9月有色金属整体反弹；原油也小幅下行；贵金属再度反弹；黑色金属小幅回落；猪肉价格延续回落。政策影响：有色金属工业协会继续推进“内卷式”竞争整治；OPEC+原油供应增加预期承压油价；近期美国政府“停摆”消息引发避险需求；多地出台新政激发改善性住房需求；农业农村部召开视频调度会有效应对黄淮地区连阴雨天气影响。

    　　4、外汇：白宫停摆影响下美元持续下行。截止10月3日，美元指数收于97.72，周环比下行0.48%。人民币相应有所升值， 截至10月3 日报7.14 ，周度上行0.07%。政策影响：“互换通”运行机制将优化；9月外汇储备再度反弹；美国加征多个行业关税；美国联邦政府近7年后再度停摆。

    　　大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，波折难免。我们预计下半年保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”。重视黄金，债券重点挖掘转债。四中全会召开在即，“十五五”规划贯彻政治局会议六个坚持定调。我们预计四季度要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步强化货币财政协同效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务。

    　　风险提示：全球不确定性升级；中美贸易缓和不及预期；政策落地时滞。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/叶慧超 日期：2025-10-07

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎