北交所周观察第四十六期：2025年9月北交所市场表现较差 期待10月北交所920代码切换和三季报行情

　　2025 年9 月北证50/北证专精特新指数分别下跌3%/4%，市场表现较差。2025 年9 月北交所市场表现较差，继续跑输创业板和科创板等主要指数。在七大主要指数里面，2025 年前九个月北证50 指数涨幅（+47%），涨幅已经被创业板50 和科创50 超越，此外科创创业50、科创200、科创100 等指数涨幅超过50%。从细分行业涨跌幅来看，9 月只有15 家公司涨幅超过或达到10%，行业主要集中在电力设备和轻工制造等，其中天宏锂电、宏裕包材、泓禧科技、美之高和贝特瑞5 家公司涨幅超20%。从成交情况来看，相较于2025 年8 月，2025年9 月北交所成交量有所回升达到260.19 亿股，但成交额回落到6100 多亿元水平；日均成交额从2025 年8 月的305 亿元回落到2025 年9 月的280 亿元，日均成交量从12.36 亿股回落到11.83 亿股。从换手率来看，2025 年9 月北交所月换手率74%，相较2025 年8 月的75%有所回落。从估值来看，截至2025 年9 月30 日，北证A 股指数整体市盈率（TTM，剔除负值）达到50 倍。和创业板、科创板指数估值对比来看，北证A 股最新估值达到创业板估值的109%，科创板估值的62%。从2023 年年初至今数据来看，北证A 股相较于创业板估值的均值为8.2 折，北证A 股相较于科创板估值的均值为6 折左右。

    　　目前北交所市场整体处于震荡盘整阶段，量能持续萎缩可能制约指数反弹高度，但我们看好北交所市场十一长假后震荡上行的趋势。回归市场来看，周度日均成交额继续回落到165 亿元，北证50 指数周度下跌0.02%，落后创业板指和科创50 指数。但是“高质量”扩容+存量代码切换+专精特新指数基金发行等仍在持续推进中，10 月9 日北交所所有存量公司代码全部切换到920 号段，此外假期期间境外市场氛围良好，为北交所节后开盘营造了积极的外部环境，我们依然看好北交所市场震荡上行的趋势，全年来看我们观点不变，整体乐观。整体标的选择思路为估值合理还未创新高的绩优股和具备强势产业概念的主题股，我们建议关注：

    　　① 长周期业绩稳定增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的，如广信科技、林泰新材、民士达等；② 高端智造+泛科技产业链标的，如海达尔、海能技术、万通液压、捷众科技、利通科技、奥迪威、朗鸿科技、万源通等；③ 出海相关标的，如开发科技、同力股份、建邦科技、华洋赛车等；④ 消费相关标的，如锦波生物、康农种业、无锡晶海、柏星龙和康比特等；⑤ 近期热点主题（光刻机、消费电子、AI+、机器人等）的交易机会。

    　　北证A 股PE 回落到50X，日均成交额回落到165 亿元。本周，创业板和科创板整体PE 有所回升，创业板整体PE 由45.29X 回升到46.27X，科创板整体PE 由78.36X 回升到81.12X，北证A 股整体PE 有所回落，由50.83X 回落到50.45X。流动性来看，北证A 股日均换手率3.39%，科创板3.27%，创业板4.56%。指数来看，创业板、沪深300 和科创50 周度上涨。

    　　本周1 家公司过会，2 家公司已受理。按最新审核状态分类，2025 年9 月29 日-9 月30 日更新信息：新天力1 家公司更新审核状态至上市委会议通过；恒道科技和新睿电子2 家公司更新审核状态至已问询；百利食品和汉盛海装2 家公司更新审核状态至已受理；大亚股份、龙鑫智能、奥图股份、美德乐、德耐尔、睿健医疗、永大股份、广泰真空、海昌智能、欣战江、正导技术、贝尔生物、南方乳业、尚研科技和中健康桥15 家公司更新审核状态至中止。

    　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险 机构：华源证券股份有限公司 研究员：赵昊/万枭 日期：2025-10-08

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