策略定期报告：海外市场表现如何影响A股？

　　一、海外市场表现如何影响A 股？

    　　本周市场整体温和上涨，科技板块持续轮动，电池、有色行业强势。在科技板块中，7-8 月表现最好的通信行业本周继续回落，同期涨幅较小的电力设备本周维持补涨趋势。电力设备细分板块也表现出高切低，电池领涨，上周涨幅领先的风电、光伏上涨动能弱化。首先，本周科创板ETF 净申购为正值，创业板ETF 净赎回维持在较低水平，表明交易科技板块的主要资金在节前更愿意持股待涨，而非规避长假风险落袋为安。其次，9 月30 日证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会，全面推进实施新一轮资本市场改革开放。第三，近期国内与海外科技突破层出不穷，创新势能仍然强劲。例如9 月29 日Deepseek 宣布V3.2-Exp 版本上线、10 月1 日OpenAI 正式推出新一代视频生成模型Sora2。第四，北向交易金额维持平稳态势，有成为后续资金增量来源的潜力。最后，有色行业受大宗商品价格上涨与“反内卷”政策提振，上涨持续性较强。总体而言，节前市场情绪温和乐观，在科技主线成长性持续的背景下，节后开盘上涨概率较大。

    　　节前市场的稳健表现，说明A 股多头资金信心较强，假期全球股市普涨带来补涨空间。从资金面看，节前最后两个交易日两融余额维持较高水平，市场平均担保比例回升，表明多头资金整体看好节后走势。从假期海外情况看，全球各主要经济体股市多数上涨，A 股节后存在一定补涨空间。9 月30 日至10 月6 日，受美联储降息预期影响，多数海外股市出现一定程度上涨，其中日经指数以6.70%涨幅领涨。韩国综合指数上涨3.64%，德国DAX 上涨2.08%，在主要国家和地区中涨幅相对较大。美股中纳斯达克指数涨1.24%，标普500 指数涨0.77%，道琼斯工业指数涨0.64%。恒生指数上涨0.38%，涨幅相对较小。

    　　国庆&中秋假期期间，全球股市整体偏强，其他大类资产表现分化。具体而言：全球长期债券收益率微涨，日本10 年期国债收益率涨幅较大。受高市早苗赢得日本执政党党首选举影响，市场预期日本实施积极财政与货币政策概率上升，推升其国债收益率。9 月29 日至10 月6 日，日本10 年期国债收益率上涨0.9%，美国10 年期国债收益率上涨0.48%，德国10 年期国债收益率上涨0.36%。大宗商品市场涨跌互现，原油价格下跌，贵金属与有色价格上涨，COMEX 白银涨幅较大。当前美国等各全球主要经济疲软，宽松货币政策的市场预期增强，带来贵金属与有色价格普涨。其中COMEX 白银涨幅相对较大，9 月30 日至10 月6 日涨幅达到3.77%。美元指数小幅上涨，英镑汇率保持相对强势，日元与欧元偏弱势。中秋国庆期间，美元指数上涨0.29%，英镑兑美元上涨0.29%，美元兑日元上涨1.65%，欧元兑美元下跌0.19%。

    　　二、投资建议

    　　展望四季度，科技主线短期虽受美国关税扰动及地缘风险情绪影响，但整体风险可控。

    　　科技板块内部预计将呈现“高位震荡—中游切换—下游扩散”的轮动格局，主线仍以人工智能、芯片、机器人等“新质生产力”相关方向为核心。中美关系虽阶段性趋稳，但博弈并未结束，后续美方措施更多体现为“温和脱钩”与对特定行业施压，对市场整体风险偏好影响有限，行业层面则需关注出口与盈利的阶段性扰动。

    　　我们认为，市场整体风险与科技主线风险可控。低位板块可关注：券商；周期等板块可关注“反内卷”强化相关的新能源、建材、有色。科技内部结构调整而非主线切换。

    　　结合科技发展规律，我们预计科技轮动将沿着“主题—基础设施—应用”演化。当前阶段，AI 主线或将由算力基建向应用端延伸。

    　　风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：徐驰/张文宇 日期：2025-10-08

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