恒生消费指数：兼顾传统与新消费的投资工具

　　【策略观点】

    　　政策扩需新势能，南向注港强消费

    　　（1）消费已成为中国经济增长的核心驱动力，近期社零同比增速已从低谷回升至5%左右的稳定区间，同时居民人均可支配支出呈现稳步抬升态势，反映消费意愿与能力正在边际改善。

    　　（2）当前中美关税纷争错综复杂，出口对经济的拉动作用承压，政策层将加速转向内需驱动，继续全力激活本土消费市场潜力。随着政策层面持续加大扩内需、促消费的支持力度，消费市场有望延续复苏势头，消费板块中长期配置价值凸显。

    　　（3）25 年以来，南向资金持续流入港股，恒生消费指数的众多权重成分股被南向明显增持，凸显内地投资者对港股消费板块龙头企业的坚定信心和强劲配置需求。

    　　恒生消费指数价值分析

    　　（1）聚焦港股通多元消费赛道。恒生消费指数所含成分股均为港股通范围，行业分布多元均衡，食品饮料、零售、服装、家电及酒店餐饮等细分领域权重显著，覆盖日常消费全场景。

    　　（2）覆盖港股特色“新消费”，兼顾传统消费行业韧性。恒生消费指数成分股覆盖泡泡玛特、同程旅行等港股特色新兴消费企业，亦包含农夫山泉、安踏体育等传统消费龙头，这种兼顾新兴成长与传统韧性的成分结构，使得恒生消费指数不仅敏锐捕捉了新消费崛起带来的投资机会，也更全面代表了港股消费板块的独特优势与演进方向。

    　　（3）估值修复空间更大，凸显投资性价比。截至2025 年8 月26 日，恒生消费指数PE(TTM)处于“均值-1X”区间附近，反映出板块整体估值已充分消化悲观预期，安全边际较为充足。结合消费复苏与政策支持的基本面背景，该指数目前较低的估值水平不仅提供了较好的下行保护，更预示着未来随着景气度回升，其向上修复的弹性与空间也更为可观。

    　　（4）成分股盈利能力较强，高盈利企业居核心地位。恒生消费ETF 中高质量盈利企业合计权重超过50%，构成了指数长期稳健回报的坚实基础。

    　　景顺长城恒生消费ETF——成立最久、规模最大的恒生消费ETF景顺长城恒生消费ETF（513970.OF）（关联基金：景顺长城恒生消费联接A(019102.OF)、景顺长城恒生消费联接C（019103.OF））是当前全市场规模最大的恒生消费ETF。截至2025 年8 月26 日，资产净值达18.89 亿元。

    　　规模优势带来了二级市场交易深度的充足，有效降低大额资金进出的冲击成本；同时，大规模资产为紧密跟踪指数提供了坚实基础，显著抑制跟踪误差与折溢价波动，为投资者打造了高效、低摩擦的港股新消费核心资产配置工具。

    　　【风险提示】

    　　内需政策效果低预期、关税加征幅度大幅超预期、市场流动性危机等 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：陈果 日期：2025-10-08

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