10月度金股：聚焦高质量发展组合

　　10 月预计指数将保持震荡上行态势

    　　假期海外市场与产业层面催化都偏正面。9 月市场受阅兵、节前避险、季末调仓等因素影响走势偏震荡，而节后压制因素将逐步消退。此外，假期期间全球主要股市表现突出，AI 产业催化密集，预计内地资金风险偏好也有望提升。

    　　预期四季度货币政策或将积极变化，推动权益市场上行。9 月底召开的央行三季度例会调整了部分关键表述：二季度对宏观经济用“向好态势”，本次改为“稳中有进”。结合美国降息周期与国内经济，四季度货币政策加大刺激的必要性有所增强。若四季度政策/政策预期出现积极变化，在当前市场情绪下，将对股市产生偏正面作用。

    　　结构上建议聚焦科技成长

    　　从顶层设计思想出发，继续聚焦“高质量发展相关行业”。 9 月 30 日起，《人民日报》连发 8 篇 “钟才文” 文章，核心是明确后续经济政策要保障高质量发展态势，或为后续四中全会、“十五五”规划思路做铺垫。同时，央行例会也侧重该领域，后续投资仓位应将继续向 “高质量发展相关行业”靠拢。

    　　科技成长仍为市场核心上涨主线。从历史经验来看，“牛市不言顶”，我们难以通过单纯的估值指标去判断股价的拐点。宏观要素的前瞻性和观测价值要远高于估值要素，如2021 年成长见顶的拐点，实际源于美元指数触底回升对估值泡沫形成压制。现阶段，美国开启降息周期将为市场拓展降息预期空间与流动性宽松空间；同时，黄金价格快速上行印证美元定价权持续弱化。因此，弱美元趋势下我们继续看好成长股的配置价值。

    　　10 月，我们的配置以芯片自主可控为核心，辅以涨价+景气品种。

    　　1、 芯片自主可控。从海内外行情节奏来看，本轮海外半导体芯片行情启动时点显著早于A 股市场，其涨幅已较为充分地计价了2026 年业绩预期。相较海外产业链，国产半导体链现阶段受到的估值约束更低，且行情启动相对滞后，叠加自主可控这一核心逻辑仍保持强劲，建议重点关注芯片产业链，关注海光信息、芯原股份、北方华创。

    　　2、 涨价品种。从两条线切入，一是AI 赋能下的存储涨价，存储芯片周期在AI 加持下快速回升，关注兆易创新；二是周期品中有色金属涨价，关注高能环境。

    　　3、 独立景气或事件催化方向。选择具备预期差或催化节点的领域，关注三季度相对滞涨而后续存在催化的创新药，海外需求景气的储能板块，新技术方向的固态电池，以及地缘因素催化的军工领域。

    　　风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：芦哲/陈刚/张良卫/朱国广/曾朵红/王紫敬/陈海进/苏立赞/袁理/周尔双 日期：2025-10-11

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