2025年2月份投资策略报告：震荡上行 春季行情值得期待

投资要点：

    2025年1月指数震荡下行。开年沪指震荡下行，月中一度跌破3200点，随后探底回升，最终重返3200点上方。截至1月27日，上证指数月K线下跌3.02%，深证成指下跌2.48%，创业板指下跌3.63%，科创50下跌3.42%，北证50逆势上涨1.95%。板块方面，个股板块跌多涨少，有色金属、机械设备、汽车、银行等板块涨幅靠前；非银金融、煤炭、食品饮料、国防军工、商贸零售等表现疲软。

    2025年2月份行情研判：震荡上行，春季行情值得期待。从2月份的市场环境来看，海外环境方面，1月美联储如期按兵不动，短期内或延续观望态度，重点关注经济数据变化及特朗普政府政策的实施影响。若后续数据未显著恶化，降息预期或存上调空间。此外，中美关税博弈再起，美方对中国输美产品加征10%关税，中方亦宣布自2月10日起对部分美国商品加征关税。尽管短期关税落地带来扰动，但当前美国对华鹰派立场较市场预期温和，且当前我国对美出口依赖度下降、产业链韧性增强、贸易伙伴多元化，关税冲击或较以往更有限，但仍需跟踪政策动向。国内市场方面，2024年四季度GDP同比增长5.4%，创年内新高；1月综合PMI产出指数为50.1%，经济延续扩张态势。在宏观政策加力显效的背景下，我们预计2025年全国GDP增长5%左右，两会期间政策密集落地可期。资本市场方面，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》落地后，有望撬动超千亿增量资金入市。从技术面来看，开年沪指震荡下行，月中一度跌破3200点，随后探底回升，最终重返3200点上方，两市交投仍保持相对活跃。随着1月美联储按兵不动叠加关税扰动落地，海外不确定性有所降低。此外，政策有望撬动超千亿新增资金入市叠加货币政策进一步发力，流动性环境有望维持稳健偏松的格局。从基本面来看，四季度我国GDP同比增长5.4%，超市场预期。1月PMI相关数据指向我国经济总体产出继续保持扩张，政策发力正逐步显效。我们预计后续预计市场或在短暂调整后将重拾升势，春季行情值得期待。

    板块上建议关注金融、有色金属、电力设备、TMT、机械设备、食品饮料和家用电器等板块。

    行业配置：超配金融、有色金属、电力设备、TMT等。综合市场以及基本面等因素，我们认为，在行业配置上，2月建议超配：金融、有色金属、电力设备、TMT等

    风险提示：美联储超预期延长加息缩表进程，收紧国内市场资金面；大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造业利润被不断压缩。