中信建投策略周思考：全球科技股大跌 需要担忧吗？

　　核心观点

    　　节后两个交易日A 股市场波动较大，科技板块也有前期涨幅较大的问题；另一方面，部分热门个股融资政策有所调整，市场出现一定的流动性担忧情绪扰动，但影响预计有限。中美关系波澜再起，与4 月美国首次宣布对等关税时相比，本次中美博弈有以下4 方面的不同：本次美股市场反应较小；中美已实现攻守转换；当前A 股位置有所抬升，融资盘规模有所扩张；“TACO”交易的经验以及市场的学习效应也在强化。因此面对近期科技板块和中美关系的扰动，短期建议中性应对，如果市场出现大幅低开，则有可能机会大于风险，注意把握黄金坑机会。行业重点关注：有色、银行、钢铁、农林牧渔、AI、黄金、电池、芯片、机器人、创新药。

    　　科技板块大跌，背后有哪些原因？

    　　节后两个交易日A 股市场波动较大，科技板块也有前期涨幅较大的问题，6 月底以来创业板指和科创50 上涨超过或接近60%，积累了一定的高位风险和止盈压力。

    　　另一方面，融资资金已是近期A 股市场行情的中坚力量之一，周五部分热门个股融资政策有所调整，市场出现一定的流动性担忧情绪扰动，也导致市场在科技板块的脆弱情绪被迅速放大；但据最新消息，已有部分券商对多只股票的可充抵保证金证券及其折算率做出调整，前期情绪扰动预计有限。

    　　中美关系波澜再起，需要担忧吗？

    　　与4 月美国首次宣布对等关税时相比，本次中美博弈有以下4 方面的不同：1）本次美股市场反应较小；2）中美已实现攻守转换，中方主动出击为后续谈判收集更多筹码，而美国经济已经面临走弱的压力，美方落入被动应对的局面；3）当前A 股位置有所抬升，融资盘规模有所扩张，可能带来一定的波动风险；4）“TACO”交易的经验以及市场的学习效应也在强化。因此，短期来看中美博弈可能影响市场风险偏好，需要注意防范市场流动性风险；但如果市场出现大幅低开，则有可能机会大于风险，注意把握黄金坑机会。

    　　短期建议中性应对，长期坚守科技黄金

    　　面对近期科技板块和中美关系的扰动，短期建议中性应对，警惕流动性风险，如果市场出现大幅低开，则有可能机会大于风险，注意把握黄金坑机会。与此同时建议短期提升有色/银行/钢铁/农林牧渔等方向的关注度，长期仍然坚持科技和黄金主线，电池/芯片/机器人/创新药等景气新赛道方向持续推荐。

    　　风险提示：政策落地不及预期；美国对华加征关税风险；美股波动超预期。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：夏凡捷/李家俊 日期：2025-10-12

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