策略专题报告：AH溢价跌破位 港股在交易什么？

　　本篇报告解决了以下核心问题：1、恒生AH溢价指数影响因素的变化；2、恒生AH溢价指数走势判断；3、港股哪些行业相较A股仍有溢价？

    　　AH之间存在价格差异的原因：市场机制、流动性差异、投资者结构、套利机制缺失以及红利税。

    　　AH溢价指数本身的不合理性：并不能有效反映AH价格差异，成分股覆盖率不高，行业结构差异较大。

    　　AH溢价指数下降的合理性：港股成分股成长性提高、南向资金大幅流入、投资者结构A股化、两地联动加深。

    　　AH溢价指数和港股展望：将继续沿3YMA-3σ震荡下行，港股高成长行业相较A股溢价空间趋于消失。

    　　风险提示：历史数据仅供参考；样本代表性不足的风险；数据处理统计方法可能存在误差；基于主观认知划分产生的偏差；国内国际市场不可简单对比；金融市场的系统性风险。 机构：国海证券股份有限公司 研究员：胡国鹏/袁稻雨/袁野 日期：2025-10-13

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