策略点评：“十五五”政策预期逐渐增强 新主线或正在酝酿

　　核心观点：

    　　十一假期期间，海外或因为美联储重启降息，同时多国财政扩张下，主权货币信用下降，资金持续涌入资源品和权益市场，其中备受市场关注的是伦敦金一度站上4000美元大关。

    　　海外方面，美东时间10月1日零时起，美国联邦政府停摆，部分经济数据推迟发布。私营部门发布的“小非农”就业数据大幅低于市场预期，强化美联储降息预期，全球流动性较为宽松下，降息交易或仍是当下全球主线之一。全球流动性趋宽同时，预计多国财政将扩张。此前，美国“大而美“法案通过大规模减税和增加政府支出刺激经济，欧盟推出8000亿欧元“重新武装欧洲”计划，其中德国政府提出放宽联邦政府债务上限。10月4日，高市早苗当选日本自民党总裁，较大可能成为日本首位女首相。其作为“安倍经济学”的继承人，主张积极财政+宽松货币。

    　　整体来看，全球或有望迎来货币与财政政策双宽阶段，推动资金流入资源品和权益市场。十一假期期间全球权益市场以及黄金、白银、铜等资源品上涨的趋势强化。国际金价不断走高，一度突破每盘司4000美元，受降息交易、全球局势不确定性推升的避险情绪、多国财政扩张预期、央行持续购金等多方面因素共振。国际铜价迎来长短期催化共振而持续上行。短期维度，供给端，铜矿停产减产推升价格走高；长期维度，需求端，算力革命推动长期需求。

    　　十一节后首周A股仅两个交易日，首日开盘延续海外乐观情绪，沪指时隔十年重返3900点，资源品和科技板块大涨。另一方面，随着十月迎来四中全会重要政策窗口，以及近日中美博弈有所加强，周五A股风格明显改变，价值风格显著，此前领涨的科技、新能源　　等主线迎来调整，而基建、消费等内需板块领涨。这与我们此前总结的日历效应，四季度常出现主线切换的结论相符。

    　　中航证券军工组对军工行业2025年四季度展望：1.随着“十五五”开启，市场对新订单预期逐步增强，近期预期的逐步落地也将对未来进一步的预期进行强化；2.相比其余行业的下行压力，比较优势将更加凸显；3.无人化、智能化装备的高景气发展，有望带动军工电子等领域的订单恢复和毛利率的提升；4.地缘事件的反复，军贸是打开军工市场天花板的重要逻辑；5.“低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军贸、核聚变”等大军工板块轮动特征清晰。

    　　投资建议：

    　　往后看，10月即将迎来四中全会重要政策窗口，政策预期有望推动A股震荡上行，阶段性中美博奔或会有所扰动，但不改变市场方向。配置上，人工智能等新质生产力仍是中期主线；另一方面，结合日历效应和重大政策窗口下，市场或正在配酿新主线，关注资源品、内需新消费等潜在机会。 机构：中航证券有限公司 研究员：董忠云/刘庆东/庞晨/王警仪/杨子萌 日期：2025-10-13

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