本轮A股牛市阶段性复盘及展望：科技铸就信心
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阅读：17
2025-10-13 16:57:28
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总量观点：行情复盘指示，本轮牛市行情仍有向上空间，科技板块为主要驱动力。①本轮牛市的宏观背景与2014-15年相似，技术创新和产业变革、政策支持以及流动性充裕是主要驱动力，企业盈利改善仍需等待；②两轮牛市均由科技板块主导，2014-15年是“互联网+”，2025年是“人工智能+”，TMT有望获得更多超额；③当前行情泡沫指标（估值水平/成交热度/杠杆资金/市场情绪/相对价值等）虽已至历史较高分位，但较2014-15年最高值仍有空间。④本轮牛市涨幅领先的行业存在业绩支撑，如电子、计算机、传媒等；对比估值与业绩预期，电力设备、社会服务、美容护理、有色金属等行业具备相对配置价值，商贸零售、汽车、通信、地产、煤炭等行业则存在一定的高估。
行业观点：本轮行情中，AI引领科技产业趋势向好（TMT/新能源/汽车），部分周期+内需消费具备结构性机会（有色/商贸零售/医药生物）。
电子：行业在全球AI创新热潮+算力需求增长驱动下实现领涨，未来AI有望持续催化行业多点开花。1）半导体方向，建议关注AI先进制程相关的中芯国际、华虹公司，以及存储产业链资本开支带动的设备（如北方华创、拓荆科技、中微公司）和材料（如鼎龙股份、安集科技）；2）消费电子方向，建议关注果链创新相关的立讯精密、珠海冠宇、鹏鼎控股等；3）AI算力方向，建议关注PCB领域的胜宏科技、沪电股份、深南电路，以及国产算力的海光信息、寒武纪、龙芯中科等。
计算机：行情受益于政策、技术与基本面改善共振驱动，驱动主线有望延续，建议重点关注AI主题投资机会。1）AI算力方向，全球需求有望保持高增，推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮、信紫息光股份、中科曙光、神州数码、深信服，建议关注寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息；2）AI算法和应用方向，看好国产大模型+AI Agent发展，强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技，推荐道通科技、金山办公、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份，建议关注鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、泛微网络、致远互联、普联软件。
传媒：游戏子赛道带动行业表现突出，未来继续看好情绪消费投资主线相关的游戏板块。当前游戏板块PE处于历史65%分位水平，低于传媒行业整体估值分位，仍具备一定性价比，建议关注市场份额持续提升且游戏资源储备较好的头部游戏公司，如三七互娱、吉比特、恺英网络等。
新能源：行情经历固态新技术引领到传统板块基本面复苏两阶段，未来继续看好固态领域和传统板块周期反转机遇。1）固态电池方兴未艾，当前产业阶段类似于2014-15年的新能源汽车，有望经历从主题到商业化的过程，建议关注上海洗霸、厦钨新能、德龙激光、天铁科技、中一科技。2）传统板块走出通缩，反内卷下有望量利齐升，在牛市中表现出“周期反转”逻辑，建议关注电池环节，包括宁德时代、鹏辉能源、中创新航等。
汽车：整车股先扬后抑，零部件主题投资活跃，未来重点看好AI智驾相关的投资机遇。1）整车方面，看好高阶智驾车保有量高的车企估值提升，推荐赛力斯（华为赋能）、理想汽车、小鹏汽车、小米集团。2）零部件方面，推荐智驾核心供应商地平线机器人，具备强劲全球竞争力的福耀玻璃，建议关注三花智控（特斯拉人形机器人Tier 1）。
有色：行情得益于宏观的美元走弱+产业的基本面供需扰动，未来继续看好贵金属及工业金属两条主线。1）贵金属方面，看好后续降息预期定价行情，建议关注赤峰黄金、兴业银锡；2）工业金属方面，看好宏观及基本面共振背景下的板块价值重估，建议关注洛阳钼业，天山铝业。
商贸零售：行情得益于重要权重股上涨+资金青睐小微盘股共同驱动，后续行情走势需密切关注资金偏好。细分方向上，权重个股和线下零售“胖东来调改”相关个股需关注调改效果，细分景气赛道（如黄金、AI相关）则需追踪景气变动。建议关注业绩稳健增长的小商品城，以及后续线下调改有望迎来盈利拐点的永辉超市、调改效果进一步释放的步步高等。
医药生物：行情得益于市场科技投资活跃+政策利好+产业创新突破共同驱动，未来继续推荐关注“创新药”、CXO及上游产业链。1）创新药方面，关注自身拥有强大研发能力或特色领域差异化布局药企，如科伦博泰、映恩生物、康方生物、信达生物、百济神州、亚盛医药、诺诚健华、加、科和思誉、荃信生物、康诺亚等。2）CXO方面，关注需求复苏预期驱动及上游强势，推荐关注边际化改善及海外/工业收入占比较高，标如的凯莱英、药明合联、药明生物、昭衍新药、奥浦迈、百奥赛图、药康生物、皓元医药、毕得医药等。
结合总量和行业观点，我们对权益市场中期向上保持乐观，重点看好AI为代表的科技板块。中长期维度，全球AI产业变革有望持续深化，国内将开启“十五五”发展新阶段、科技力量有望持续增强，更多增量资金有望参与中国发展红利，催生出更加丰富的产业投资机遇，三大产业主线值得中长期投资布局：一是顺应全球科技创新趋势的AI产业链，主要以TMT板块为代表，包括AI算力（半导体/元件/通信等）和应用（传媒/计算机等）；二是我国国际竞争力持续增强的先进制造业，包括新能源（锂电等）、汽车（智能化）、机器人、创新药等；三是内需政策支持以及居民消费结构转型的新消费领域。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈骁/蒋炯楠/靳旭媛/杨钟/闫磊/王源/李梦强/王德安/王跟海/陈潇榕/胡琼方/何敏秀 日期：2025-10-13
行业观点：本轮行情中，AI引领科技产业趋势向好（TMT/新能源/汽车），部分周期+内需消费具备结构性机会（有色/商贸零售/医药生物）。
电子：行业在全球AI创新热潮+算力需求增长驱动下实现领涨，未来AI有望持续催化行业多点开花。1）半导体方向，建议关注AI先进制程相关的中芯国际、华虹公司，以及存储产业链资本开支带动的设备（如北方华创、拓荆科技、中微公司）和材料（如鼎龙股份、安集科技）；2）消费电子方向，建议关注果链创新相关的立讯精密、珠海冠宇、鹏鼎控股等；3）AI算力方向，建议关注PCB领域的胜宏科技、沪电股份、深南电路，以及国产算力的海光信息、寒武纪、龙芯中科等。
计算机：行情受益于政策、技术与基本面改善共振驱动，驱动主线有望延续，建议重点关注AI主题投资机会。1）AI算力方向，全球需求有望保持高增，推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮、信紫息光股份、中科曙光、神州数码、深信服，建议关注寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息；2）AI算法和应用方向，看好国产大模型+AI Agent发展，强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技，推荐道通科技、金山办公、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份，建议关注鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、泛微网络、致远互联、普联软件。
传媒：游戏子赛道带动行业表现突出，未来继续看好情绪消费投资主线相关的游戏板块。当前游戏板块PE处于历史65%分位水平，低于传媒行业整体估值分位，仍具备一定性价比，建议关注市场份额持续提升且游戏资源储备较好的头部游戏公司，如三七互娱、吉比特、恺英网络等。
新能源：行情经历固态新技术引领到传统板块基本面复苏两阶段，未来继续看好固态领域和传统板块周期反转机遇。1）固态电池方兴未艾，当前产业阶段类似于2014-15年的新能源汽车，有望经历从主题到商业化的过程，建议关注上海洗霸、厦钨新能、德龙激光、天铁科技、中一科技。2）传统板块走出通缩，反内卷下有望量利齐升，在牛市中表现出“周期反转”逻辑，建议关注电池环节，包括宁德时代、鹏辉能源、中创新航等。
汽车：整车股先扬后抑，零部件主题投资活跃，未来重点看好AI智驾相关的投资机遇。1）整车方面，看好高阶智驾车保有量高的车企估值提升，推荐赛力斯（华为赋能）、理想汽车、小鹏汽车、小米集团。2）零部件方面，推荐智驾核心供应商地平线机器人，具备强劲全球竞争力的福耀玻璃，建议关注三花智控（特斯拉人形机器人Tier 1）。
有色：行情得益于宏观的美元走弱+产业的基本面供需扰动，未来继续看好贵金属及工业金属两条主线。1）贵金属方面，看好后续降息预期定价行情，建议关注赤峰黄金、兴业银锡；2）工业金属方面，看好宏观及基本面共振背景下的板块价值重估，建议关注洛阳钼业，天山铝业。
商贸零售：行情得益于重要权重股上涨+资金青睐小微盘股共同驱动，后续行情走势需密切关注资金偏好。细分方向上，权重个股和线下零售“胖东来调改”相关个股需关注调改效果，细分景气赛道（如黄金、AI相关）则需追踪景气变动。建议关注业绩稳健增长的小商品城，以及后续线下调改有望迎来盈利拐点的永辉超市、调改效果进一步释放的步步高等。
医药生物：行情得益于市场科技投资活跃+政策利好+产业创新突破共同驱动，未来继续推荐关注“创新药”、CXO及上游产业链。1）创新药方面，关注自身拥有强大研发能力或特色领域差异化布局药企，如科伦博泰、映恩生物、康方生物、信达生物、百济神州、亚盛医药、诺诚健华、加、科和思誉、荃信生物、康诺亚等。2）CXO方面，关注需求复苏预期驱动及上游强势，推荐关注边际化改善及海外/工业收入占比较高，标如的凯莱英、药明合联、药明生物、昭衍新药、奥浦迈、百奥赛图、药康生物、皓元医药、毕得医药等。
结合总量和行业观点，我们对权益市场中期向上保持乐观，重点看好AI为代表的科技板块。中长期维度，全球AI产业变革有望持续深化，国内将开启“十五五”发展新阶段、科技力量有望持续增强，更多增量资金有望参与中国发展红利，催生出更加丰富的产业投资机遇，三大产业主线值得中长期投资布局：一是顺应全球科技创新趋势的AI产业链，主要以TMT板块为代表，包括AI算力（半导体/元件/通信等）和应用（传媒/计算机等）；二是我国国际竞争力持续增强的先进制造业，包括新能源（锂电等）、汽车（智能化）、机器人、创新药等；三是内需政策支持以及居民消费结构转型的新消费领域。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈骁/蒋炯楠/靳旭媛/杨钟/闫磊/王源/李梦强/王德安/王跟海/陈潇榕/胡琼方/何敏秀 日期：2025-10-13
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