资产配置跟踪周报：权益市场韧性十足 短期利空无需过度担心

　　核心观点

    　　大类资产总览：节后震荡幅度加剧。

    　　本周，虽然仅有两个交易日，A 股震荡幅度却相对巨大，行情分化剧烈，尤以芯片为主的科技板块，在周四的大幅拉升后，午后走低，周五再度大跌，节后多空博弈明显加剧，叠加节假日期间消息面相对混乱，热门板块前期涨幅过大，部分获利盘获利了解，整体节后震荡幅度加剧。而从场外因素看，节后宏观数据尚未更新，十月底四中全会召开在即，国内政策面推动相对平缓，而国际市场中美国再度拿起“关税武器”，短期市场利好不显，利空偏多，或是震荡加剧的核心原因。债市则并未有明显亮眼的表现，当前资金量能均被权益市场吸引后，债市短期仍无过多上行动力。商品市场仍处于震荡区间，但黄金价格仍在不断抬升。

    　　本周A 股观点：韧性十足，短期利空无需过度担心。

    　　本周A 股整体表现出大幅震荡态势，以芯片为主的双创板块更是在短短两个交易日上演了一场“大涨大跌”的极端行情，节后市场对于科技板块的看法看似分成了两个阵营，短期的多空博弈变化更较节前剧烈。究其内在原因，主要有三点：

    　　其一，节日期间全球市场影响。节日期间以美股为代表的国际市场和港股分别表现出对科技板块的极度看好，在节日结束后，为双创板块带来了短期大幅的情绪助力。其二，权益市场内部本身经历“过高易折”风险。双创板块长期大幅上行，获利了结盘增多，多头力量不足。其三，利空事件催化。

    　　龙头个股的融资折算率变动这一不算很大的利空，在此时成为助推器，推动恐高情绪短期放大，双创板块完成回调。

    　　向后看，整体市场仍然具有较强韧性。其原因在于：其一，热门板块基本面并未出现转向。本轮行情以中报业绩表现带动情绪，进而带动资金面共振开始，行至当前，仍未出现基本面变化，双创强大叙事性和良好基本面仍然可以支撑其作为主线带动行情上行。其二，短期利空影响力较弱。当前市场关注的利空消息更多集中在国内对于科创个股融资折算率情况，以及国际美国关税政策走向。而前者已经得到重新调整，后者在经历过4 月“关税事件”后，相同的手段方法或并不会引起市场更大恐慌。当前，有媒体戏称特朗普政策为“TACO”，即虽然在政策发布初期，表现极为严格，但总　　会在最后临阵退缩。因此，节后短期利空无需过多紧张，维持仓位关注强势板块。

    　　A 股配置建议：建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可继续持有双创板块中已有所调整的板块，如半导体、有色金属、军工等，但需注意控制仓位；另一方面，防守端或可留有现金仓位以待灵活布局。

    　　本周债市观点：债市短期或修复无望。

    　　本周债券市场保持了震荡态势，债市当前已经历了多轮回调，下行幅度较7 月偏大，以至4 月水平，下行空间或许有限，但在资金注意力都在权益市场的情况下，债市仍难有更多资金关注，短期或仍修复无望。

    　　债市配置建议：整体看，债市当前仍处于弱势震荡，短期或仍持续走弱，在无实质性利好落地下，债市难以吸引资金关注，短期或难有表现。

    　　本周商品观点：黄金走势独立，屡破新高。

    　　本周，商品市场再度维持震荡趋势，在中东局势有了明显好转的情况下，原油价格再度回落，带动南华能化指数走低，而黄金则依然走出高位，去美元逻辑依然盛行，降息预期未能阻止黄金上行脚步，屡破新高下，黄金短期内风头正劲。

    　　当前，黄金或同全球经济悲观概念有所关联，全球经济弱势下，黄金或可能持续拉升。

    　　商品配置建议：黄金短期建议维持仓位，中长期仍需持续观望。

    　　风险提示：热门板块突发利空、国际市场突发利空 机构：大同证券有限责任公司 研究员：景剑文 日期：2025-10-14

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