A股策略周报：外部冲击影响有限中期慢牛趋势未改

　　周度观点：

    　　外部冲击影响有限。中美有关贸易战冲突再起，周末全球市场出现较大幅度波动，尤其是美股调整幅度较大，市场担心A 股出现大幅调整，我们认为，相对于4 月贸易战阶段，市场环境已经出现较大改变，外部冲击对市场影响有限。首先，随着4 月贸易战之后，中国出口总体形势并未发生较大改变，在关税延期之后仍旧保持了较好的增长态势，本次冲突更多体现谈判博弈成分，未来协议关税冲击有望显著小于前期宣布水平，而对美出口占比已经持续下行，8 月对美出口占比已经下滑到10%左右，与前期平均15%的水平已经下降较大，未来即使关税冲击显现对整体出口影响也比较有限。其次，对市场预期截然不同，4 月市场仍处于区间震荡阶段，管理层对指数控制力尚未显现，投资者普遍对市场走牛没有较大预期，目前市场指数持续上行，指数波动率显著下降，投资者对市场信心已不可同日而语，随着重要会议和十五五规划陆续出台，市场以我为主的核心逻辑未改，市场对中美博弈常态化逐步脱敏。再次，中美博弈呈现你来我往态势，全球贸易格局重新分配，中国有望凭借在稀土等优势资源和高端制造领域核心技术占据有利位置，叠加反内卷政策有望重估中国核心资产，尤其是高科技领域中国快速崛起有望引领新一轮生产力革命。

    　　市场震荡消化后延续慢牛趋势。A 股中期核心趋势未改，短期外部冲击影响有限，随着4000 点附近指数震荡消化整理，未来趋势维持上行趋势，流动性和高科技产业发展两大核心逻辑未有实质性改变。策略上，建议坚定牛市信心，继续看好市场中期上行趋势。

    　　品种配置：建议双主线配置。在品种配置上，大科技板块核心地位不会动摇，短期中美博弈对涉及海外资产和海外产业链的科技公司可能会有一定扰动作用，投资者可适当调整方向，建议加大对自主可控板块配置力度。周期性板块景气度仍然较好，可作为两个核心主线之一配置，从景气度角度出发，军工、医药、新能源等行业建议继续重点关注。高股息红利股随着一轮调整，股息收益率吸引力上升，稳健投资者可重点关注。

    　　风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：林阳 日期：2025-10-14

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