政策与大类资产配置周观察：特朗普TACO交易再起

　　海内外政策要闻

    　　国庆中秋全社会跨区域人员流动量再创新高。来自交通运输部的数据，10月1日至8日，累计全社会跨区域人员流动量约24.32亿人次，创历史同期新高；日均3.04亿人次，同比（2024年国庆假期7天日均）增长6.2％。从出行方式看，铁路、公路、水路、航空客运量均实现同比增长，各方式运输服务保障能力持续提升。

    　　国务院总理李强赴平壤出席朝鲜劳动党建党80周年庆祝活动。应朝鲜劳动党中央委员会和朝鲜民主主义人民共和国政府邀请，中共中央政治局常委、国务院总理李强10月9日上午率中国党政代表团乘包机离开北京，赴平壤出席朝鲜劳动党建党80周年庆祝活动并对朝鲜进行正式友好访问。

    　　何立峰副总理会见多位跨国公司负责人。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰10 月10 日下午会见美国雅培公司、英国保诚集团、韩国SK 集团等知名跨国公司负责人，就全球和中国经济形势、扩大对华投资等交换意见。

    　　国内外政策导向分析

    　　国庆节后（10.8-10.11）海外政策聚焦于WTO上调2025年全球贸易增长预期，AI产品在上半年贡献了近一半的整体增量；何立峰副总理会见多位跨国公司负责人，表示将持续扩大高水平对外开放，欢迎跨国企业扩大在华投资，深化对华合作，共享发展机遇。

    　　国庆节后（10.8-10.11）国内政策主要聚焦于李强总理出席朝鲜劳动党建党80周年庆祝活动并对朝鲜进行正式友好访问；货币财政方面，财政部等多部委调整享受车船税优惠的节能、新能源汽车产品技术要求以及新能源车购置税政策；多地专项债注入政府投资基金；财政部公布四季度国债发行有关安排；资本市场方面，多家券商下调多股两融折算率至0；证监会发布三项金融行业标准；北交所优化定向发行可转换公司债券业务和融资融券业务；产业方面，商务部对稀土加强出口管制；交通运输部对美船舶收取船舶特别港务费；《海南自由贸易港旅游条例》正式出炉；七部门出台《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》；其他金融政策方面，金管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》；地产方面，自然资源部发布《城市存量空间盘活优化规划指南》；国新办发布会介绍“十四五”时期住房城乡建设高质量发展成就。

    　　1、权益：A股方面，国庆后三大指数开始小幅调整，其中除了上证综指以外其他指数大多回调，创业板指数下跌3.86%。万得微盘股指数节后两日上涨0.66%。

    　　政策影响：多地政府专项债注入政府投资基金；9月制造业PMI有所反弹但仍低于荣枯线。

    　　2、固收：公开市场操作方面，央行国庆后整体净回笼资金4263亿元（含国库现金）。节后3个交易日流动性再度充裕，10月11日DR007最低回落至1.4%以下。

    　　政策影响：央行节后首日开展1.1万亿元买断式逆回购；财政部更新四季度国债发行计划。

    　　3、大宗商品：节后有色金属整体反弹；原油上周小幅下行；贵金属再度上涨；节后黑色金属小幅反弹；猪肉价格延续回落。政策影响：商务部宣布对境外相关稀土物项实施出口管制；明年起新能源车购置税减免政策调整；双节黄金消费超预期；未来国土空间规划注重存量空间高效利用；发改委明确2026年粮食棉花进口关税配额实施细则。

    　　4、外汇：白宫“停摆”影响下多数数据暂停发布，美元小幅反弹。截止10月10日，美元指数收于98.82，周环比上行1.13%。人民币相应有所贬值，截至10月10日离岸人民币报7.15，周度贬值0.16%。政策影响：内地企业出海专班在港启动；新西兰&菲律宾央行持续宽松；特朗普宣布再度升级对华关税。

    　　大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，波折难免。我们预计下半年保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”。重视黄金，债券重点挖掘转债。四中全会召开在即，“十五五”规划贯彻政治局会议六个坚持定调，中美贸易摩擦再起。我们预计四季度要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步强化货币财政协同效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务。

    　　风险提示：全球不确定性升级；中美贸易缓和不及预期；政策落地时滞。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/叶慧超 日期：2025-10-14

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