市场策略周报：主要买方情绪回暖 但偏好短期债券

资金市场:融入融出规模收缩,杠杆减少,隔夜交易占比下降。过去一周,资金市场总融入融出规模呈现收缩态势,市场整体资金活跃度有所降低。银行间市场杠杆率估算值环比小幅下降。分机构看,主要机构杠杆率均出现不同程度回落,其中证券类机构杠杆率下降更为明显。隔夜回购余额占银行间总回购余额的比例环比继续回落,资金交易期限结构有所拉长。

    一级市场:国开一二级价差扩大。过去一周有1只10Y国开债发行。国开债全场倍数上升,一致性预期方面,国开债边际倍数下降。

    二级市场:现券交投活跃度有所下降,机构行为呈现分化。大型银行利率债整体仍为净买入,但规模较前期有所收缩。利率债主要买方净买入意愿有所增强,其在短端品种上的配置力度明显加大;主要卖方中短端净卖出规模收缩,长端和超长端净卖出规模扩大。国有大行整体净买入力度下降,但超长端由净卖出转为净买入。30年国债换手率继续下行,中长期纯债型基金久期平均数和中位数同步下降但仍处于历史较高位置。债券市场借贷总需求有所减少,活跃券借入占比上升。同业存单市场,大型银行由净买入转为净卖出,而主要买卖方的净卖出规模则同步收窄。

    风险提示:基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：唐元懋/汤志宇 日期：2025-10-14

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