资产配置月度方案：10月超配权益与黄金 标配债券

　　本报告导读：

    　　基于国泰海通“三部曲”大类资产配置框架，我们认为地缘政治不确定性的上升或阶段性加剧全球权益市场波动，中国权益资产和黄金或仍有表现机会，建议10 月增持 AH股，超配黄金，标配债券。

    　　投资要点：

    　　我们构建了由 “战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”构成的“三部曲”大类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。该框架首先通过SAA 分散宏观风险，设定长期配置的基准比例，以保证组合的稳健性；TAA 通过定量方法识别短期风险回报特征更优的资产，并对组合权重进行适度调整，以提升收益水平；最终，结合重大事件的主观审议，对量化结果进行校正与补充。我们认为地缘政治不确定性的上升或阶段性加剧全球权益市场波动，中国权益资产和黄金或仍有表现机会，建议10 月增持AH 股，超配黄金，标配债券。建议权益配置权重为41.25%，债券配置权重为45%，商品配置权重为13.75%。

    　　我们对中国权益相对乐观，10 月建议权益配置权重为41.25%：超配A 股（8.75%），超配港股（8.75%），标配美股（15.00%），低配欧股（2.75%），标配日股（3.25%），低配印股（2.75%）。权益资产中，我们继续看好中国A/H 股表现，建议增持。地缘政治不确定性的上升或阶段性加剧全球权益市场波动，对于中国市场调整反而是买点，中国股市不会止步于此。战术层面看，此次贸易风险的边界相对清楚，中国反制直击要害，美国关税100%之后再加已无实际意义，且面临现实约束。国内金融条件稳定，冲突的另一面是中国财政/货币的宽松储备；稳定资本市场如今对经济社会有四两拨千斤的作用，打赢金融战是对关税战的策应。中国“转型牛”内部的确定性趋势形成：转型节奏加快/无风险收益下沉/资本市场改革。当下中国社会和投资人关于“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产。因此，外部局势的冲突和交易扰动所造成的资产下跌，反而是买点。

    　　我们对债券相对中性，10 月建议债券配置权重为45%：标配长久期国债（10.00%），标配短久期国债（12.50%），标配长久期美债（10.00%），标配短久期美债（12.50%）。不平衡的信贷供需与充裕稳定的流动性对债市仍有支撑，在经历过去一段时间调整后，债市赔率改善，配置性价比逐步提升。“央行买债”与债基赎回费率调整两大主题仍将持续博弈。在地缘政治不确定性与避险情绪迅速上行的背景下，国内利率或高位宽幅震荡。美联储货币政策框架的调整以及市场对货币政策预期的趋松修正有利于美债表现，但通胀预期亦将同步上行，美债的利率中枢或延续震荡下行的态势。

    　　我们对大宗商品中性偏乐观，10 月建议商品配置权重为13.75%：

    　　超配黄金（10%），低配原油（1.25%），标配工业商品（2.5%）。大宗商品中，黄金行情仍未完结。8 月末黄金突破3500 美元的阻力位之后涨势如虹，10 月初已突破4000 美元关键点位，美联储降息、全球地缘政治形势叠加中国央行持续购金将对黄金定价持续形成有力支撑。我们在看好金价短期表现的同时，看多黄金长期配置价值。

    　　风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/李健/王子翌 日期：2025-10-15

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