2025年4季度CSIWM投资策略：流动性与政策“协奏曲”

　　2025年三季度，我们建议重点关注的A股、港股、美股、中国科技股、黄金、白银及欧洲银行AT1，在各类资产中表现突出。

    　　在刚过去的三季度，市场认为美国的对等关税和转口关税格局基本明确，中美关系相对平静，后续将进入关税影响的验证期。美联储在9月重启降息，在降息交易的主线下全球股市延续反弹，多个地区的股票、黄金、白银价格再创新高。

    　　美联储开启降息周期对全球金融市场产生 “牵一发而动全身” 的影响，涵盖美元汇率、国际资本流动以及主要经济体的货币政策空间等多个方面。主要经济体通过财政扩张和加大政策刺激来应对外部扰动的趋势已经明确。

    　　我们预期四季度 “流动性叙事” 和 “政策驱动” 将成为两大投资主线。

    　　流动性叙事

    　　美联储降息周期重启，预防式降息有利于股市上涨

    　　预防式降息中美股难有明显向下调整，即使是面对关税冲击，对利率敏感的指数或板块表现突出

    　　港股市场在降息周期中具有显着弹性，尢其科技板块

    　　韩国股市在降息周期中及之后的表现相对更优

    　　多個因素推升金价，无需担心大幅回撤的风险，聚焦把握做多机会

    　　降息空间进一步打开，资金追寻收益增厚下有利高收益债券表现港股科技、

    　　韩股、美利率敏感股、黄金、高收益债券

    　　政策驱动

    　　四大经济体财政趋于扩张，超长端利率可能进一步上升，倾向持有5-10年期的主权债券，以获得接近政策利率的收益同时降低利率波动风险

    　　德国和欧盟具有较为明确的财政扩张路径，国防板块具备中期配置价值

    　　展望 “十五五” 內地经济增长目标4%-4.5%左右；数字经济、人工智能、生物技术、新能源与储能等都有望出现高速增长的新支柱产业

    　　內地的 “反内卷” 政策将直接改善上市公司利润率

    　　当前市场情绪已回归平静，预计后续A股市场将回归结构性牛市5-10年期主权债、

    　　欧洲軍工股、內地A股、“十五五” 概念股、“反内卷” 概念股 机构：中信证券(香港)有限公司 研究员： 日期：2025-10-15

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎