策略国内周报：假期的三大关注点

　　核心观点

    　　国庆长假全球权益资产普涨，日韩股市领涨、美股创新高，港股和A50 期货冲高回落、整体收涨。我们建议关注三大变化：1）国内方面，9 月PMI边际回升，假期出行数据创历史新高、出入境游表现亮眼，餐饮、院线和地产高频数据亦回升；2）海外方面，美国政府停摆和日本选举下避险需求上升、金价再创新高，但美联储降息和日本财政扩张预期升温下全球流动性宽松叙事强化；3）产业方面，OpenAI 发布Sora 2，并宣布与多家公司的合作和协议，AI 投资和应用落地均提速。节后，日历效应和假期增量信息对风险偏好影响整体均偏正面，建议继续围绕主线中相对低位品种布局。

    　　关注点1：9 月PMI 边际回升，国内假期高频数据回暖9 月制造业PMI 录得49.8%，仍略弱于季节性水平，但较8 月（49.4%）边际回升；分项来看，产需有所修复、生产韧性更强，有一定累库迹象，价格指数回落，后续关注反内卷政策和需求端动能。此外，国庆长假期间高频数据回暖：1）出行方面，10 月1 日至7 日，累计全社会跨区域人员流动量预计21.4 亿人次，同比增长6.9%，再创历史新高，出入境游明显升温；2）餐饮方面，假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%；3）院线方面，截至10 月7 日，国庆档票房收入突破17 亿元；4）地产方面，武汉等地推出新一轮楼市优化政策，一线城市成交回暖。

    　　关注点2：海外交易聚焦美国政府停摆和日本选举假期海外两大核心交易为：第一，美国政府因两党预算分歧停摆，市场押注将持续至10 月中旬；短期来看，美国经济或受负面影响，9 月非农数据推迟发布，而ADP 新增就业人数转负，10 月降息概率上升至92.5%；中长期看或加速美元信用裂痕，推升美债风险溢价，并带动黄金等对冲属性资产走强。第二，高市早苗当选日本自民党总裁，作为“安倍经济学”的推行者，其主张宽货币+宽财政的政策组合，强调产业与国家安全，提出加大对半导体、核能、量子、军工等领域的投入。宏观不确定性增加下避险情绪有所升温，但全球流动性宽松预期强化，整体对权益资产影响或略偏正面。

    　　关注点3：AI 投资和应用落地均提速，产业叙事或进一步强化AI 产业趋势提速，海外科技股表现活跃：1）投资端，10 月1 日OpenAI宣布与三星电子和SK 海力士建立战略合作伙伴关系，10 月 6 日又与AMD签署协议，计划通过“股权换采购”的模式在未来数年部署6GW AMD 芯片；2）应用端，OpenAI 发布Sora 2，迅速登顶App Store 免费应用榜首，推进AI 商业化进程，逐步构建从搜索、智能体、应用到内容的生态闭环。

    　　当前AI Agent 等产业链细分环节处于渗透率加速提升的“奇点时刻”，商业化落地仍处于起步期，与泡沫化阶段仍有较大距离，但需注意拥挤度压力。

    　　配置建议：继续围绕主线中相对低位品种布局

    　　日历效应上，国庆长假前后市场存在明显的先避险、后回流的特征，节后5个交易日指数通常放量回升，成长、顺周期板块弹性较高；增量信息上，假期国内外变化整体偏正面，全球流动性宽松预期和AI 产业叙事支撑风险偏好，但波动率也有所上升。配置方面，建议继续围绕主线中相对低位品种布局：1）泛科技仍是主线，关注AI 产业链中性价比较高的端侧、应用，以及国产算力、港股科技等，埋伏具备事件催化的核聚变、机器人主题；2）“反内卷”与产能拐点仍是中期视角下的配置重点，关注化工、电池的吸筹机会；3）适度左侧布局大众消费，自下而上选股是当前重点风险提示：外部风险超预期；国内基本面不及预期；历史数据参考有限。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：何康/方正韬/王伟光 日期：2025-10-16

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