9月资金流向月报：科技赛道为主线 黄金股成新宠儿

　　本篇报告解决了以下核心问题：拆解9 月权益ETF、商品ETF、南向交易、债市现券交易等资金流向，分析其中原因，推测后市趋势。

    　　投资要点:

    　　权益市场：①科技行情持续性较强。9 月科创50、创业板指呈现出“ETF 净流出趋势放缓+指数稳步上行”趋势，行业&赛道主题ETF整体净流入额创一年内新高，科技赛道主题ETF 净流入额环比增长较多。具体而言，科技赛道中电池、机器人受追捧，半导体从大额流出转为平稳，AI 热度边际下降。游戏传媒有所回暖，信创整体维持净流出状态。②从净流出额最高的沪深300ETF 来看，9 月可能有部分持有者在上证指数接近3900 点时进行规律性减持，寻求结构性机会。③市场情绪仍处亢奋状态。券商ETF 净流入额仍在放大，9月两融余额月度净增额较8 月高峰有所下行，仍为2019 年以来的同期最高水平。④红利“抄底”持续。9 月红利ETF 整体净流入30.26亿元，较8 月的13.66 亿元有所提升。南向交易中红利类个股尚未被明显净买入，或因9 月港股以降息交易为主导。

    　　债券市场：①债券ETF 方兴未艾，2025 年以来科创债、公司债、国债品种热度较高。②从现券交易来看，利率债的调整或已较充分。

    　　大行买入利率债力度较强，农商行偏好政金债老债；保险超长期利率债配置力度提升；券商利率债卖出力度大幅减弱，超长期国债买入额较大；基金对利率债转为净买入，其他债券（含金融债）卖出量放大；银行理财整体行为与8 月类似，同业存单净买入提升。

    　　商品市场：国内投资者加仓方向从黄金转为黄金股。9 月黄金价格从震荡状态转为上涨，黄金股ETF 表现抢眼，而黄金ETF 的净流入量低于2025 年2 月-4 月每月净流入额。推测可能与国内投资者的谨慎态度有关，金价目前相对较高，投资者追高意愿不足。

    　　风险提示：地缘政治风险加剧；国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期；国际贸易冲突进一步升级；债券市场出现大幅波动；经济回暖过程中发生黑天鹅事件。 机构：国海证券股份有限公司 研究员：徐凝碧/林加力 日期：2025-10-17

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎