中美贸易冲突风险上升对出口影响：前三季度出口相对强势 稀土管控将推升第四季度出口需求

　　核心要点：

    　　中美关税冲突风险上升，双方的贸易需求差异明显10 月以来，中美贸易冲突在关税、航运、关键产业管制及科技领域全面升级，双方博弈呈现高强度、快节奏的特点。短期来看，美方诉求是：要求中方扩大大豆、能源进口，保障稀土供应，并试图以台海等问题捆绑贸易谈判。而中方要求：坚持平等互惠，反对政治附加条件。

    　　我们认为，中美对贸易的需求差异明显，目前最好的方式依然是冻结矛盾，探寻双方都能够接受的平衡点，再次回归到暂缓状态。不过，由于双方的需求会随着时间变化而有所调整，双方能够接受的平衡点也需要动态调整，这将导致中美贸易的不确定性长期存在，这已经迫使中国出口商不断收敛对美出口。

    　　中国前三季度出口保持强势，但对美出口明显偏弱在中美贸易冲突不断升级的背景下，我国9 月出口累计同比保持在6%左右水平，而9 月当月同比和进口当月同比有所抬头。具体原因：一是2024 年9 月出口基数偏低；二是9 月依然处于中美贸易冲突暂缓阶段，欧美圣诞节效应提前。

    　　就2025 年9 月出口数据分析显示，我国出口占比较大的机电产品、高新技术产品的累计增速维持在7-8%附近，而集成电路在我国出口商品中占比略高于5%，相应的累计增速超过20%，是近期我国出口的重要拉动力量。

    　　我们认为，集成电路2025 年出口增速较快，一方面是我国近年在集成电路领域进行的大量投资的成效开始显现；另一方面，我国2025 年在与美国的贸易冲突中，充分发挥了稀土的作用，而集成电路对稀土的依赖度较高，促使其他国家加速进口。

    　　我国2025 年前三季度对美国的出口整体呈现收敛状态。我国出口美国商品占总出口的比例持续下行，已由2025 年1 月的14.74%，下滑至9 月的11.41%。当月同比数据方面，4 月以来持续处于较大幅度的负值状态。主要原因在于2025 年4 月美国推行对等关税政策，对我国商品出口美国事实上形成明显的负面影响。

    　　预期稀土管控将推升第四季度出口需求

    　　我国前三季度出口整体保持了稳定增长，占出口比例5%以上的领域，除自动数据处理设备及其零部件累计增速由正转负外，机电产品、高新技术产品、集成电路均保持了快于整体出口的增长速度，尤其是集成电路领域，累计增速持续上行，绝对值超过了20%。但我国前三季度对美出口持续下滑，与美国实行对等关税政策息息相关。

    　　我们认为，由于我国10 月份出台政策加强对稀土、稀土技术、稀土设备、锂电池等多个领域的出口管制，短期将进一步推升与稀土相关产品的出口，利好机电产品、高新技术产品、集成电路等领域，预计我国10 月、11 月　　出口将继续保持相对强势。不过，由于2024 年第四季度出口基数相对较高，一定程度上限制了同比增速的上行。综合来看，预期第四季度出口将好于此前市场相对悲观的预期。

    　　投资建议

    　　我国前三季度出口总体保持相对稳定，主要是出口占比较高的机电产品、高新技术产品、集成电路均保持了快于整体出口的增长速度。而我国将在11 月后加强对稀土相关领域出口管制，预计短期会推升与稀土相关领域的出口，预计我国10 月、11 月出口将继续保持相对强势。助力我国全年增长目标的完成。

    　　而2025 年10 月以来，中美贸易冲突短期升温，且我国对美国目前上证指数处于3900 点压力位附近，预期对10 月份A 股市场造成一定影响，延长宽幅震荡时间。建议关注：前期已充分调整的银行、保险等金融板块；“十五五”相关的反内卷、大环保相关板块；以及短期受益于贸易冲突的稀土行业。

    　　风险提示

    　　国际方面：一是美国对其贸易伙伴征收对等关税，且近期中美贸易冲突升级风险上升，或推动全球经济增速放缓；二是虽然美俄总统会面释放缓和信号，但俄乌战争能否快速步入尾声，依然存在不确定性。

    　　国内方面：一是中美贸易冲突升级，将冲击中美贸易，影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，在年底前固定资产投资增速能否企稳，还存在不确定性；三是我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；四是地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2025-10-18

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