策略周报：短期市场风格切换 聚焦“十五五”预期

　　本周A 股行情：（ 1）本周（10 月13 日-10 月17 日），A 股市场震荡调整，全A 指数下跌3.45%。双创板块跌幅靠前，上证50 跌幅较窄。周内市场宽幅震荡，前两个交易日在关税因素冲击下市场弱势调整，周三科技股行情修复带动指数反弹，上证指数重返3900 点，但随后市场再度回调。（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（-2.22%）跌幅小于中证1000（-4.62%）；仅金融风格录得上涨，涨幅为1.57%，成长风格、周期风格跌幅较大，分别下跌5.82%、3.78%。（ 3）从行业来看，本周一级行业多数下跌。市场行情切换到红利风格，前期涨幅较大的科技制造板块显著回调。

    　　本周资金流向：（1）投资者情绪趋于谨慎，交投活跃度有所回落。本周日均成交额为21929 亿元，较上周下降4101.3 亿元；日均换手率为1.9318%，较上周下降0.2 个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2975.75 亿元，较上周下降497.47 亿元。截至周四，两融余额为24571.84 亿元，较上周上升154.16 亿元。（ 3）本周新成立基金10 只，发行份额为95.48 亿份。其中，权益类基金共有8 只，发行份额57.40 亿份，较上周上升48.88 亿份，本周份额占比60.12%，较上周下降15.32 个百分点。

    　　本周估值变动：全A 指数PE(TTM)估值较上周下降2.29%至21.96 倍，处于2010 年以来87.42%分位数；PB(LF)估值本周下跌2.12%至1.79 倍，处于2010 年以来48.02%分位数。全A 股债利差为2.73%， 位于3 年滚动均值（3.3672%）-1.35 倍标准差附近，处于2010 年以来50.83%分位数水平。

    　　A 股市场投资展望：短期来看，在外部贸易摩擦不确定性影响下，叠加部分板块前期积累较大涨幅，资金情绪趋于谨慎。成交额出现缩量，部分资金风格转向，市场阶段性震荡的概率较大。随着下周即将召开的二十届四中全会聚焦于“十五五”规划，同时三季报进入集中披露期，为投资者提供更多配置线索，政策聚焦与业绩确定性较强的板块值得重点关注。同时，短期调整为投资者提供布局机会。居民存款搬家的逻辑并未改变，这有望成为A 股市场资金面的长期增量，中长期资金加速布局权益市场，美联储降息开启为全球流动性提供支撑。“十五五”规划战略布局引领下，科技产业加速实现趋势性突破，反内卷政策推动企业盈利改善，共同夯实经济基本面的韧性。

    　　配置机会：短期来看，红利板块防御属性突出，涉及银行、交通运输、食品饮料等行业。中期线索上， 重点关注： （1） 新质生产力主题：“十五五” 规划与自主可控逻辑下的中长期主线。关注短期回调后的配置机会，中长期关注产业趋势突破。（ 2）反内卷： “十五五”时期，反内卷政策将保持延续性，并在现有基础上进一步深化。（3）大消费板块：扩内需政策进一步落地， 有望带动行情向上。供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起。（ 4）“两重”领域：多地重大工程项目建设加快推进，将推动产业链的完善和发展。

    　　风险提示：国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/王雪莹 日期：2025-10-19

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