2月金股策略：棋眼在科技成长

　　本报告导读：

    　　继续看好春节-两会窗口，中长期资金入市托举长期基础，DeepSeek 突破意味着商业机会、社会资本与人心共识的凝聚与 2025科技主线的确立。

    　　投资要点：

    　　2月组合：1、 电子：中芯国际；2、通信：中兴通讯；3、海外科技：腾讯控股/联想集团；4、计算机：普联软件/赛意信息；5、传媒：恺英网络；6、机械：恒立液压/兆威机电；7、有色：金力永磁；8、汽车：东风集团股份；9、军工：菲利华；10、银行：江苏银行；11、非银：新华保险；12、交运：招商公路；13、公用事业：皖能电力/长江电力；14、社服零售：大商股份；15、化妆品：毛戈平；16、农林牧渔：乖宝宠物。

    　　继续看好春节-两会窗口，股市春季行情重在科技成长。1）决策层推动中长期资金入市，并通过春节特别分红、保险资金长期股票投资试点等方式引入活水，对春节前风险偏好底部形成具有“确认意义”。而节后流动性的回补、投资者对两会政策的期待有望推动春节-两会股市表现；2）美国对华关税影响深远，但考虑到此次加征是兑现特朗普此前关于芬太尼问题的回应，市场已有较为充分的预期，加之特朗普行政令要求对华贸易调查结果于4 月1 日前提交，预计Q1 中美关税进一步升温风险可控，短线对股市反而影响可控；3）应高度重视中国DeepSeek 的突破，其创新标志着中国AI 发展进入重要转折，其意义不仅仅在于拉近中美AI 差异，更重要的是商业机会、社会资本与人心共识的凝聚，这是中国科技公司迎来重估与2025 年科技“转型牛”主线的确立的基石。最后也应明确，由于经济政策已经形成普遍预期，且宏观形势仍有高度复杂，因此春节-两会股市窗口期指数的高度并不是重点，结构棋眼在科技成长。

    　　特朗普关税2.0 序幕开启，关注A 股投资的挑战与机遇。美国对华全面加征10%关税，同时拟对加拿大和墨西哥全面加征25%关税，并威胁对欧洲加征关税。与关税1.0 时期的不同：1）关税1.0 时期我国通过转口贸易有效规避冲击，2017-2019 年我国出口金额全球占比和美国进口金额全球占比均呈抬升趋势。本轮关税面向全球加征，我国转口北美、欧盟占比较高的机械设备/电气设备/车辆及零部件或将受较大影响，若后续对全球加征关税，转口东南亚占比较高的家居用品/橡胶塑料/鞋靴等行业也将受到冲击；2）关税1.0 时期我国通过汇率贬值方式吸收了价格上涨（整体贬值约8%），当前空间相对有限，美国通胀压力下高利率预计将维持更长时间，约束国内政策空间与风险资产表现；3）因缺乏转口贸易与汇率贬值缓冲，国内出口需求预计将面临压力，内需政策的加码对冲是应有之义，随着后续更深入人心的政策出现，逆向布局时机也将随之出现。

    　　行业比较：春季行情科技为要。推荐：1）国产AI 模型突破，应用创新加速，看好传媒（游戏/出版/影视/数字媒体）/计算机（软件开发/IT 服务），并扩围港股，优质互联网重估；2）科技制造景气回升，推荐汽车（摩托车）/电池/机械（机器人/工程机械）/军工；3）中长期资金入市方案公布，红利资产有望持续受益，结合股息率和经营稳定性，推荐银行/运营商/铁路公路，港股股息率优势更明显。主题推荐：1、AI 应用；2、具身智能；3、自主可控；4、国产IP。

    　　风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。