资产配置周报：关注经济数据和重要会议指引 寻找资产配置方向
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2025-10-19 22:34:17
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投资要点
全球大类资产回顾。10月17日当周，全球股市表现分化，法国政府在两项不信任动议投票中过关，法国CAC指数周内领涨，美股依靠周五交易时间内中美新一轮贸易摩擦可能缓和的情绪提振，周内表现好于其他市场。美元指数回落，主要非美货币升值。1）权益方面：
法国CAC40>纳指>标普500>道指>英国富时100>日经225>上证指数>德国DAX30>沪深300指数>恒生指数>深证成指>创业板指>科创50>恒生科技指数。2）需求端受风险事件引发的担忧，供给端受地缘政治局势缓和的影响，原油价格当周继续下跌；黄金价格虽然在周五出现回调，但避险情绪的推升下周内再创历史新高。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤小幅上涨，螺纹钢、水泥、混凝土小幅下跌；高炉开工率当周持平；乘用车日均零售5.72万辆，环比31.38%，同比-8.00%；BDI环比上涨6.9%。4）国内利率债收益率延续分化，全周中债1Y国债收益率上行6.93BP至1.4434%，10Y国债收益率下行2.14BP收至1.8246%。5）美债收益率下行。2Y美债收益率当周下行6BP至3.46%，10Y美债收益率下行3BP至4.02%。6）美元指数收于98.5512，周下跌0.29%；离岸人民币对美元升值0.29%。
国内权益市场。10月17日当周，风格方面，金融>消费>周期>成长，日均成交额为21766亿元（前值25869亿元）。申万一级行业中，共有4个行业上涨，27个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为银行（+4.89%）、煤炭（+4.17%）、食品饮料（+0.86%）；跌幅靠前的行业为电子（-7.14%）、传媒（-6.27%）、汽车（-5.99%）。
关注经济数据和重要会议指引，寻找资产配置方向。至10月17日当周，资产风险偏好下降，科技股回调，红利板块走强；商品方面，除黄金、铜、铝上涨外，其余工业品多数下跌；美债收益率下行。国内9月，进出口双双回升，贸易顺差继续扩大；CPI月环比略回升，PPI环比降幅收窄。新的一周，国内三季度GDP将会公布，市场将会从投资、消费、出口等方面进行全方位解读。中美贸易方面，关注短期谈判进展，但是长期仍会在稀土、芯片等方面进行产业链对抗。看好人工智能发展规划，尤其在应用端的发展对于算力需求的提升，带动芯片产业链的新的需求空间；看好黄金、有色等业绩向好的方向；从市场风险偏好波动的角度，适当配置债券以及红利板块；工业品充分反弹条件尚不具备，可提前配置资产负债表修复充分的行业龙头。
利率与人民币汇率。资金方面，10月下旬，虽然税期走款压力与MLF压力较大，但在政府融资放缓、央行呵护态度明确等积极因素支撑下，资金面宽松格局有望延续。利率债方面，周六中美经贸双方牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商。另外，国际金价屡创新高后出现回调。这些现象表明避险情绪降温，债市或从修复阶段进入震荡阶段。美债方面，尚无更多证据表明美国银行业信用风险具有普遍性，也无更多证据表明美国银行业存在明显风控漏洞，区域性银行“先卖再看”的恐慌情绪有所缓解。此外，中美同意尽快举行新一轮金贸磋商，国际金价回调表明避险情绪有所降温，美债或进入震荡阶段。人民币方面，周内市场避险资金转向欧元、英镑、日元、瑞郎等避险货币，推动美元指数回落，人民币相应升值。预计短期人民币延续震荡，对美元汇率在7.10-7.20震荡。
风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 机构：东海证券股份有限公司 研究员：刘思佳/谢建斌/王鸿行/张季恺 日期：2025-10-19
全球大类资产回顾。10月17日当周，全球股市表现分化，法国政府在两项不信任动议投票中过关，法国CAC指数周内领涨，美股依靠周五交易时间内中美新一轮贸易摩擦可能缓和的情绪提振，周内表现好于其他市场。美元指数回落，主要非美货币升值。1）权益方面：
法国CAC40>纳指>标普500>道指>英国富时100>日经225>上证指数>德国DAX30>沪深300指数>恒生指数>深证成指>创业板指>科创50>恒生科技指数。2）需求端受风险事件引发的担忧，供给端受地缘政治局势缓和的影响，原油价格当周继续下跌；黄金价格虽然在周五出现回调，但避险情绪的推升下周内再创历史新高。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤小幅上涨，螺纹钢、水泥、混凝土小幅下跌；高炉开工率当周持平；乘用车日均零售5.72万辆，环比31.38%，同比-8.00%；BDI环比上涨6.9%。4）国内利率债收益率延续分化，全周中债1Y国债收益率上行6.93BP至1.4434%，10Y国债收益率下行2.14BP收至1.8246%。5）美债收益率下行。2Y美债收益率当周下行6BP至3.46%，10Y美债收益率下行3BP至4.02%。6）美元指数收于98.5512，周下跌0.29%；离岸人民币对美元升值0.29%。
国内权益市场。10月17日当周，风格方面，金融>消费>周期>成长，日均成交额为21766亿元（前值25869亿元）。申万一级行业中，共有4个行业上涨，27个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为银行（+4.89%）、煤炭（+4.17%）、食品饮料（+0.86%）；跌幅靠前的行业为电子（-7.14%）、传媒（-6.27%）、汽车（-5.99%）。
关注经济数据和重要会议指引，寻找资产配置方向。至10月17日当周，资产风险偏好下降，科技股回调，红利板块走强；商品方面，除黄金、铜、铝上涨外，其余工业品多数下跌；美债收益率下行。国内9月，进出口双双回升，贸易顺差继续扩大；CPI月环比略回升，PPI环比降幅收窄。新的一周，国内三季度GDP将会公布，市场将会从投资、消费、出口等方面进行全方位解读。中美贸易方面，关注短期谈判进展，但是长期仍会在稀土、芯片等方面进行产业链对抗。看好人工智能发展规划，尤其在应用端的发展对于算力需求的提升，带动芯片产业链的新的需求空间；看好黄金、有色等业绩向好的方向；从市场风险偏好波动的角度，适当配置债券以及红利板块；工业品充分反弹条件尚不具备，可提前配置资产负债表修复充分的行业龙头。
利率与人民币汇率。资金方面，10月下旬，虽然税期走款压力与MLF压力较大，但在政府融资放缓、央行呵护态度明确等积极因素支撑下，资金面宽松格局有望延续。利率债方面，周六中美经贸双方牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商。另外，国际金价屡创新高后出现回调。这些现象表明避险情绪降温，债市或从修复阶段进入震荡阶段。美债方面，尚无更多证据表明美国银行业信用风险具有普遍性，也无更多证据表明美国银行业存在明显风控漏洞，区域性银行“先卖再看”的恐慌情绪有所缓解。此外，中美同意尽快举行新一轮金贸磋商，国际金价回调表明避险情绪有所降温，美债或进入震荡阶段。人民币方面，周内市场避险资金转向欧元、英镑、日元、瑞郎等避险货币，推动美元指数回落，人民币相应升值。预计短期人民币延续震荡，对美元汇率在7.10-7.20震荡。
风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 机构：东海证券股份有限公司 研究员：刘思佳/谢建斌/王鸿行/张季恺 日期：2025-10-19
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