ETF主观配置策略月报(八)：以守待攻

　　在2 月中旬发布的首期 《ETF 主观配置策略月报》中，我们详细阐述了ETF 主观配置策略的背景与意义，以及如何基于“大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判”三层级框架自上而下地构建ETF 主观配置策略。遵循这一框架，我们会于每月中旬更新市场展望，并推荐10 只A 股ETF 作为未来短期内的重点关注方向。

    　　本期市场展望与ETF 主观配置策略

    　　大势/风格展望与ETF 推荐：

    　　指数层面短期预计以震荡整理为主。在近期市场量能收缩、交投活跃度回落背景下，我们预计重要会议前后资金参与意愿仍偏谨慎、且约束较大，量能或延续萎缩态势。当前，沪指30 个交易日波动率已处于历史相对低位，叠加外部中美博弈持续、业绩披露窗口临近、指数整体位置不低等因素，市场缩量上攻的动能不足，波动率放大更可能通过指数调整来实现。

    　　考虑到维稳资金可能提供的隐性支撑，市场出现深幅调整的概率亦偏低，后续两周判断以震荡整理为主。

    　　风格上，基于我们对量能有限且指数震荡的判断，大盘科技成长风格短期将继续休整，部分资金可能转向防御，市场风格或整体呈现杠铃型结构占优。本期配置上建议更偏均衡，考虑到近期盘面整体轮动加快、主线混沌，且缩量之下资金合力方向有限，因此本期增加宽基/策略/风格ETF 的配置个数：

    　　1） 聚焦杠铃两端的大盘/红利类资产，关注A 股中上证50、上证红利ETF以及港股中的恒生红利低波ETF；同时，增配量能收缩后量化资金可能主导的小盘品种，建议关注中证2000ETF。

    　　2） 维持部分大盘成长品种的配置，中期我们仍看好科技成长主线行情，若月末不确定性落地前后市场风偏改善，则港股科技与双创或存在修复机会，建议保留一定配置。

    　　行业/产业趋势展望与ETF 推荐：

    　　行业/产业趋势方面，本期科技成长方向胜率较低，暂剔除，配置上以防御为主：

    　　1） 剔除科技类细分品种。科技主线若延续调整，内部多数板块亦受行业beta 拖累难以独立表现；而部分存在催化、活跃资金偏好博弈的方向过于细分，难以通过ETF 表达，故本期剔除全部科技类细分品种。

    　　2） 此外，基于指数维稳需求与非银板块业绩比较优势，增配180 金融ETF；防御维度增配煤炭与电力ETF；同时关注价格上行后业绩具备支撑的有色ETF。

    　　风险提示：经济复苏节奏不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险等 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈刚/蒋珺逸 日期：2025-10-20

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