FIRST CALL十月策略(二)
股票资讯
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2025-10-20 22:11:33
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宏观摆动
这周宏观大于一切；继11 月10 日美股大跌后，中美摩擦没有继续升级，市场稍有缓和；但是10 月16 日，两家地区银行披露贷款欺诈和坏账，摩根大通ceo抛出蟑螂论，又给了市场当头一棒；周四、周五连续两天发酵，但有趣的是纳指实际下跌并不太多，m7 很稳定，高预期高估值板块普遍嘎了；整体市场，公用事业和消费支撑也很强；看这个盘面，呈现出的是市场风格切换，降息交易被两个宏观事件提前终止，但市场又没真的崩掉，只是从“讲故事”又转到“看业绩”，资金收紧，去追业绩能见度高的大公司，主要逻辑是：流动性环境边际趋紧； 小事件→引发“尾部风险”想象，市场自发降低杠杆、压估值；宏观叙事阶段性真空，政府停摆没数据，开始重新评估Q3、Q4 财报质量，关注盈利兑现与现金流匹配度；这其实是一个牛市的“复核阶段”，盈利能力、现金流过关，就有了继续牛下去的基础，宏观层面配合一下，会再次回到AI 尾部那些估值敏感的标的；但是当下，最好把高风偏小票止盈，组合向强业绩的大公司收缩，以及买入防守型资产；
每到下跌AI 估值总是原罪，其实还好，M7/24 个月前瞻市盈率大约27X，互联网泡沫时期微软\IBM 等巨头52X，远未到历史估值“昂贵”区间；根据CFTC 每周持仓报告，用多头合约减去空头合约的净值来显示风险偏好与方向性押注，美股净多头几乎清空 → 说明股票投机仓位极度轻，交易者不敢加杠杆，市场呈现防御状态； 机构：第一上海证券有限公司 研究员：张铁言 日期：2025-10-20
这周宏观大于一切；继11 月10 日美股大跌后，中美摩擦没有继续升级，市场稍有缓和；但是10 月16 日，两家地区银行披露贷款欺诈和坏账，摩根大通ceo抛出蟑螂论，又给了市场当头一棒；周四、周五连续两天发酵，但有趣的是纳指实际下跌并不太多，m7 很稳定，高预期高估值板块普遍嘎了；整体市场，公用事业和消费支撑也很强；看这个盘面，呈现出的是市场风格切换，降息交易被两个宏观事件提前终止，但市场又没真的崩掉，只是从“讲故事”又转到“看业绩”，资金收紧，去追业绩能见度高的大公司，主要逻辑是：流动性环境边际趋紧； 小事件→引发“尾部风险”想象，市场自发降低杠杆、压估值；宏观叙事阶段性真空，政府停摆没数据，开始重新评估Q3、Q4 财报质量，关注盈利兑现与现金流匹配度；这其实是一个牛市的“复核阶段”，盈利能力、现金流过关，就有了继续牛下去的基础，宏观层面配合一下，会再次回到AI 尾部那些估值敏感的标的；但是当下，最好把高风偏小票止盈，组合向强业绩的大公司收缩，以及买入防守型资产；
每到下跌AI 估值总是原罪，其实还好，M7/24 个月前瞻市盈率大约27X，互联网泡沫时期微软\IBM 等巨头52X，远未到历史估值“昂贵”区间；根据CFTC 每周持仓报告，用多头合约减去空头合约的净值来显示风险偏好与方向性押注，美股净多头几乎清空 → 说明股票投机仓位极度轻，交易者不敢加杠杆，市场呈现防御状态； 机构：第一上海证券有限公司 研究员：张铁言 日期：2025-10-20
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