策略周报：资金透视：交易型资金小幅降温

　　核心观点

    　　上周海外风险扰动下，市场缩量震荡，我们此前提示，市场赚钱效应指标、情绪指标已回落至历史中枢水平，资金指标降温或是衡量市场回调是否充分的重要指标。我们观测到各类资金投资行为分化但整体仍在活跃区间，承接动力仍存：1）交易型资金热度回落，散户资金、融资资金均转向净流出，融资余额净流入速率显著放缓，但以融资成交额占比衡量的交易型资金活跃度仍在高位水平；2）但配置型资金“抄底”意愿有所回升，公募基金仓位自8 月中旬后首次出现回升迹象，以EPFR 统计的主动配置型外资上期净流入规模创2025 年以来新高。

    　　交易型资金仍在活跃区间

    　　上周，交易型资金热度稍有回落，但仍在活跃区间：1）上周参与交易的投资者数量边际回落至9 月初水平，以小单交易统计的散户资金转向净流出137 亿元；2）9 月底以来，融资余额净流入速率显著放缓，上周再度转向净流出，融资活跃度环比回落至11.0%，为2025 年9 月以来最低值，但仍在2016 年以来高位水平；2）私募基金备案数量环比回升至270 家，回归8 月发行数量的中枢水平。

    　　配置型资金流入意愿回升

    　　上周配置型资金“抄底”意愿回升：1）公募基金仓位自8 月中旬后，首次出现回升迹象，配置端来看，基金加仓呈现一定哑铃型策略，加仓金融等防御性品种，博弈消费，对回调较多的TMT 关注度小幅回升；2）以EPFR统计的主动配置型外资上期（10 月8 日-10 月15 日）净流入7.8 亿元，单期净流入规模创2025 年以来新高。

    　　25Q3 北向资金持仓分析

    　　25Q3 北向资金小幅减仓A 股（剔除涨跌幅后），具体来看：1）科技板块是北向资金主要的加仓主线，25Q3，资金加仓电子（北方华创、中际旭创）、电力设备（阳光电源、宁德时代），但减仓拥挤度高位的通信（新易盛等）；2）消费板块中白酒、医药等被资金减持，但生猪养殖方向获资金加仓；3）周期板块中，材料行业获资金加仓，但资金对资源品方向配置度减弱。

    　　各类资金边际变化一览

    　　散户资金：上周资金净流出137 亿元，上周散户资金净流入银行、有色金属、非银金融等行业，净流出计算机、基础化工、机械设备等方向；杠杆资金：上周资金流出128 亿元，交易活跃度小幅回落至11.0%，资金净流入有色金属、国防军工、基础化工等，净流出电子、通信、计算机等行业；公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比回升，新发强度回升；外资：以EPFR 统计的外资中，10 月8 日-10 月15 日，配置型外资净流入8.9 亿元，主动配置型外资流入7.8 亿元，被动配置型外资流入1.1 亿。截至9 月初，各类主动配置型外资对A 股仓位均有回落，仍有一定加仓空间；私募：上周，私募证券备案数量270 只，备案数量环比回升。

    　　ETF：上周股票型ETF 净流入190 亿元，宽基ETF 净流出188 亿元，行业中有色金属、银行、非银行金融等行业净流入居前。

    　　风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：何康/王伟光 日期：2025-10-21

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