市场策略报告：AI算力财报验证高景气 毫秒用算专项行动落地
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2025-10-21 17:53:01
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CPI、PPI 数据持续边际改善，反内卷、产业结构升级等因素起积极作用。2025 年9 月CPI 环比上涨0.1%，同比下降0.3%，其中扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1.0%，涨幅连续第5 个月扩大；PPI 环比连续两月持平，同比下降2.3%，降幅环比收窄0.6pct。具体来看，反内卷相关政策推动煤炭加工、光伏设备及元器件制造等行业降幅收窄；产业结构升级和消费潜力释放推动相关制造和消费行业价格上涨。
出口总量、结构表现良好。2025 年9 月我国进出口总值（人民币值）同比增长8%，出口总值同比增长8.4%，进口总值同比增长7.5%，总体表现良好。具体从金额来看，稀土、肥料、中药材、机电产品、高新技术产品同比增长较快。出口结构数据显示集成电路等高端制造业全球需求增长以及中国的制造优势。
褐皮书与鲍威尔讲话释放宽松信号。当地时间2025 年10 月14 日，美联储主席鲍威尔发表题为《理解美联储资产负债表》的讲话。在讲话中，鲍威尔提到，FOMC 计划在准备金水平略高于“充足”标准时停止缩表，停止时间可能在未来几个月。此外，鲍威尔指出就业下行风险上升，通胀略高于年初。当地时间2025 年10 月15 日，美联储发布全国经济形势调查报告（褐皮书）。褐皮书内容显示，总体消费支出小幅下降；就业水平基本保持稳定，劳动力需求普遍低迷。CME 数据显示，截至2025年10 月20 日上午9 点，市场对美联储10 月降息25 个基点的预期概率为99%，降息50 个基点的概率为1%。
芯片：台积电、寒武纪财务数据体现AI 强劲需求。2025 年10 月16 日，台积电发布2025Q3 Earnings Call。2025 年Q3 台积电实现营业收入331亿美元，环比增长10.1%，主要受益于先进制程强劲需求（7nm 及以下先进制程占晶圆营收74%），毛利率提升90 个基点至59.5%。2025 年10 月18 日，寒武纪发布2025 年第三季度业绩报告。2025 年Q3 寒武纪实现营业收入17.27 亿元（同比+1332.52%），归母净利润5.67 亿元（2024年Q3 为-1.94 亿元），业绩大幅改善。
算力：AI 巨头加速数据中心投资，“毫秒用算”专项行动开展。英伟达、OpenAI、Google、阿里等AI 巨头相继进行数据中心投资。同时，2025年10 月16 日，工信部发布关于开展城域“毫秒用算”专项行动的通知。
电力：储能与电力设备需求有望增长。当地时间2025 年10 月13 日，英伟达在OCP 全球峰会现场发布《800 VDC Architecture for Next-GenerationAI Infrastructure》白皮书，为满足AI 日益增长的电力需求，英伟达正探索中压整流器应用（将中压交流电转换为800 VDC）并研发固态变压器（SST）作为面向未来的设施级配电解决方案。随着AI 持续发展，储能系统力设备需求有望增长。
投资建议。在供给侧反内卷力度持续加大、效果逐渐显现的背景下，需 机构：首创证券股份有限公司 研究员：邹序元 日期：2025-10-21
出口总量、结构表现良好。2025 年9 月我国进出口总值（人民币值）同比增长8%，出口总值同比增长8.4%，进口总值同比增长7.5%，总体表现良好。具体从金额来看，稀土、肥料、中药材、机电产品、高新技术产品同比增长较快。出口结构数据显示集成电路等高端制造业全球需求增长以及中国的制造优势。
褐皮书与鲍威尔讲话释放宽松信号。当地时间2025 年10 月14 日，美联储主席鲍威尔发表题为《理解美联储资产负债表》的讲话。在讲话中，鲍威尔提到，FOMC 计划在准备金水平略高于“充足”标准时停止缩表，停止时间可能在未来几个月。此外，鲍威尔指出就业下行风险上升，通胀略高于年初。当地时间2025 年10 月15 日，美联储发布全国经济形势调查报告（褐皮书）。褐皮书内容显示，总体消费支出小幅下降；就业水平基本保持稳定，劳动力需求普遍低迷。CME 数据显示，截至2025年10 月20 日上午9 点，市场对美联储10 月降息25 个基点的预期概率为99%，降息50 个基点的概率为1%。
芯片：台积电、寒武纪财务数据体现AI 强劲需求。2025 年10 月16 日，台积电发布2025Q3 Earnings Call。2025 年Q3 台积电实现营业收入331亿美元，环比增长10.1%，主要受益于先进制程强劲需求（7nm 及以下先进制程占晶圆营收74%），毛利率提升90 个基点至59.5%。2025 年10 月18 日，寒武纪发布2025 年第三季度业绩报告。2025 年Q3 寒武纪实现营业收入17.27 亿元（同比+1332.52%），归母净利润5.67 亿元（2024年Q3 为-1.94 亿元），业绩大幅改善。
算力：AI 巨头加速数据中心投资，“毫秒用算”专项行动开展。英伟达、OpenAI、Google、阿里等AI 巨头相继进行数据中心投资。同时，2025年10 月16 日，工信部发布关于开展城域“毫秒用算”专项行动的通知。
电力：储能与电力设备需求有望增长。当地时间2025 年10 月13 日，英伟达在OCP 全球峰会现场发布《800 VDC Architecture for Next-GenerationAI Infrastructure》白皮书，为满足AI 日益增长的电力需求，英伟达正探索中压整流器应用（将中压交流电转换为800 VDC）并研发固态变压器（SST）作为面向未来的设施级配电解决方案。随着AI 持续发展，储能系统力设备需求有望增长。
投资建议。在供给侧反内卷力度持续加大、效果逐渐显现的背景下，需 机构：首创证券股份有限公司 研究员：邹序元 日期：2025-10-21
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