北交所新股申购策略报告之一百四十六：丹娜生物(920009)：侵袭性真菌病诊断“小巨人” 技术平台全面

　　本期投资提示：

    　　基本面：聚焦侵袭性真菌病诊断市场，产品覆盖全国逾千家医疗机构。公司2014 年成立，总部位于天津滨海新区，主营业务为侵袭性真菌病血清学早期诊断及其它病原微生物体外诊断产品的研发、生产和销售。截至2025 年6 月末，公司试剂产品已进入全国34 个省级行政区1,300 多家医疗机构，其中三级医院1000 多家，海外销往亚洲、欧洲、非洲、南美洲、北美洲等国家地区。公司持续产品升级、拓展新应用场景，产品开发全部源自自主创新。公司曲霉半乳甘露聚糖IgG 抗体检测试剂、念珠菌甘露聚糖IgG 抗体检测试剂是国内注册的独家产品。公司推出的“5G+真菌病血清学联合检测方案”，通过多种体外诊断试剂的联合检测弥补单一检测项目局限，助力精准诊治。23 年起经营重回正轨，盈利能力保持优异。2024 年实现营收2.4 亿元，近3 年CAGR 为-9.89%，主要因22 年防疫需求带来应急物资订单所造成的高基数所致，23 年起公司经营重回正轨；2024 年实现归母净利润为8718.96 万元，近3 年CAGR 为+39.79%。2024 年毛利率85.75%，净利率36.39%。

    　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售，申购日期2025 年10 月22 日，申购代码“920009”。初始发行规模800 万股，占发行后公司总股本的14.44%，预计募资1.37 亿元，发行后公司总市值9.47 亿元。新股发行价格17.10 元/股，发行PE(TTM)为9.78 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为41 倍。网上顶格申购需冻结资金615.60万元，网下战略配售共引入战投2 名，包括1 投资公司，1 支员工参与券商资管计划。

    　　行业情况：政策支持为真菌病诊疗行业提供快速发展机遇。2019 年正式成立全国真菌病监测网，旨在以监测推进提高医疗机构真菌病的诊疗能力及抗真菌药物临床应用管理水平。2021 年和2022 年，G 试验、GM 试验等代表性检测项目连续两年列入国家医疗质量安全改进目标，检测项目标准化和市场渗透率逐渐提升。侵袭性真菌病发病率逐年增长，带动检测市场需求。近年来，随着侵入性检查、介入治疗和手术、广谱抗菌药物、免疫抑制剂、糖皮质激素和肿瘤化疗药物的广泛应用，真菌感染的风险正在快速增加，检测需求相应增长。根据弗若斯特沙利文报告，2018-2030 年，中国侵袭性真菌病诊断试剂市场规模从2.4 亿元增长至30.3 亿元，年均复合增长率为23.5%。目前我国侵袭性真菌病血清学诊断市场中，仅10 余家国内外企业拥有侵袭性真菌病诊断试剂相关产品注册证，市场集中度较高。

    　　申购分析意见：公司专精侵袭性病真菌诊断产品，市场地位突出，成长动力来自产品存量市场增项、增次、拓展新平台产品及新细分市场等。IPO 募资用于总部基地建设项目及新产品研发项目。从博弈面看，公司首发估值低，可流通比例较低，老股占比低，无历史成交记录，建议积极参与。

    　　风险因素：市场竞争加剧、新产品研发和注册进度不及预期、技术泄密或被侵害、主要原材料供应风险。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴 日期：2025-10-21

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